1) SNNP รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 60 ล้านบาท (-65% YoY, -32% QoQ) ต่ำกว่าเราคาด -50% จากรายได้และ GPM ที่ต่ำกว่าคาดมาก กำไรลดลง YoY จาก 1) รายได้รวม -14% YoY จากรายได้ในประเทศ -15% YoY, รายได้ต่างประเทศ -11% YoY จากเศรษฐกิจโลกที่ชะลอ และผลกระทบสถานการณ์ชายแดน 2) GPM ลดลง YoY จากยอดขายและปริมาณการผลิตที่ลดลง กำไรหดตัว QoQ จาก 1) รายได้รวม -7% QoQ และ 2) GPM ลดลง QoQ จาก utilization rate ที่ลดลง และ product mix ที่เปลี่ยน และ 3) SG&A to sales ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามแผนการทำโปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นกำลังซื้อ  

2) ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E-27E ลง -27%-25% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการบริโภคที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด และต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นจากสภาวะสงคราม คาดกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 371  ล้านบาท (-28% YoY) และปี 2027E ที่ 480 ล้านบาท (+27% YoY) โดยอิงสมมติฐานว่าสงครามสิ้นสุดภายในปี 2026E และกำลังซื้อฟื้นตัว รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวลดลง

เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 6.20 บาท อิง 2026E PER 15x (ใกล้เคียงกับ -1.25 SD below 5-yr avg. PER) เดิม “ซื้อ” ที่ 8.20 บาท แม้เรามองว่า valuation ปัจจุบันเริ่มสะท้อน downside ไปพอสมควรแล้ว แต่ยังขาด short term catalyst อีกทั้งยังมีปัจจัยกดดัน margin ทำให้ upside จำกัด ทั้งนี้ เราแนะนำ “ถือ” จนกว่าจะเห็นการฟื้นตัวของการบริโภคที่ชัดเจน