เราประเมินว่า OR จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q26E ที่ 2.7 พันล้านบาท (-39% YoY, +28% QoQ) โดยลดลง YoY จากการรับรู้ผลขาดทุนจากเครื่องมือทางการเงิน (hedging loss) ที่เป็นไปได้ แต่สูงขึ้น QoQ ตามค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A expense) ที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ เรามีสมมติฐานที่สำคัญ ดังนี้

1) ธุรกิจ Mobility น่าที่จะเห็นปริมาณขายน้ำมันในประเทศสูงขึ้น QoQ ใน 1Q26E หนุนโดยอุปสงค์การเติมน้ำมันก่อนมีการปรับขึ้นราคาขายปลีก ขณะที่ อัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตร (GP/litre) มีแนวโน้มสูงขึ้น YoY และ QoQ

2) เราคาดว่าธุรกิจ Lifestyle น่าที่จะเห็น EBITDA margin ปรับตัวดีขึ้น YoY, QoQ ขณะที่ ธุรกิจ Global จะเห็นปริมาณขายน้ำมันในต่างประเทศที่สูงขึ้น QoQ หนุนโดยปริมาณขายในฟิลิปปินส์

3) เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q26E มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ ตามแนวโน้มการควบคุมราคาน้ำมันขายปลีกโดยภาครัฐส่งผลให้ GP/litre ต่ำลง ในขณะที่ ปริมาณขายน้ำมันในประเทศน่าจะอ่อนตัว QoQ

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/2027E ที่ 1.17/1.22 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 1.13 หมื่นล้านบาทในปี 2025 โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ คือ 1) ปริมาณขายน้ำมันในประเทศจะเติบโตขึ้น 2) รายได้ธุรกิจ Lifestyle จะสุงขึ้น และ 3) GP/litre ที่ทรงตัวสูง

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 18.00 บาท อิง 2026E PER ที่ 18.5x (ประมาณ -1.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER 5 ปีย้อนหลัง) ถ้าเป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิ 1Q26 จะคิดเป็น 22.8% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา