     สินเชื่อเดือน ก.ค. 25 ลดลง -0.6% MoM จากสินเชื่อรายใหญ่และ SME ภาพรวมสินเชื่อเดือน ก.ค. 25 ทั้ง 7 ธนาคารที่เรา cover อยู่ที่ 10.7 ล้านล้านบาท ลดลง -0.6% MoM จากสินเชื่อรายใหญ่และ SME โดยธนาคารที่มีสินเชื่อทำได้ดีที่สุด MoM มีเพียงธนาคารเดียวคือ SCB ที่ทรงตัว MoM จากสินเชื่อรายใหญ่ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่สินเชื่อที่เหลือลดลงทั้งหมด ส่วนธนาคารที่เหลือมีสินเชื่อที่หดตัวลงกันหมด โดยธนาคารที่มีสินเชื่อลดลงมากที่สุดคือ BBL ลดลง -1.8% MoM จากสินเชื่อรายใหญ่ที่ลดลงเป็นหลัก รองลงมาเป็น KKP ลดลง -0.8% MoM จากสินเชื่อเช่าซื้อและรายใหญ่ที่ลดลง และ KBANK ลดลง -0.5% MoM จากสินเชื่อรายใหญ่และ SME ที่ลดลง ส่วนภาพรวมของเงินฝากเดือน ก.ค. 25 อยู่ที่ 12.6 ล้านล้านบาท เพิ่มขึ้น +0.4% MoM โดยธนาคารที่เงินฝากเพิ่มขึ้นมากที่สุดคือ KTB เพิ่มขึ้น +2.7% MoM จากเงินฝาก CASA ของภาครัฐเป็นหลัก ส่วนเงินฝากที่ลดลงมากที่สุดคือ KKP ลดลง -1.5% MoM จากทั้งเงินฝากประจำและ CASA (ที่มา: ข้อมูลบริษัท)

 

     มองเป็นลบต่อกลุ่มธนาคาร เรามีมุมมองเป็นลบต่อสินเชื่อในเดือน ก.ค. 25 ที่ลดลงต่อเนื่องอีก -0.6% MoM จากเดือน มิ.ย. 24 ที่ลดลง -0.2% MoM โดยการลดลงส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อรายใหญ่และ SME ขณะที่สินเชื่อภาครัฐยังคงเติบโตได้ดีอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ยังมีสินเชื่อรายย่อยยังเพิ่มขึ้นได้ ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อที่ผลตอบแทนสูงอย่างบ้านแลกเงินและสินเชื่อบุคคล แต่สินเชื่อเช่าซื้อยังลดลงตามยอดขายรถยนต์ที่มีการปรับตัวลดลง และจากกำลังซื้อชะลอตัว รวมถึงหนี้ครัวเรือนอยู่ในระดับสูง ทำให้กลุ่มธนาคารมีการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น ขณะที่เราคาดว่าสินเชื่อรายใหญ่จะมี Momentum ที่เพิ่มขึ้นได้ในช่วง 4Q25E ตามฤดูกาล รวมถึงงบประมาณภาครัฐที่เพิ่งมีการอนุมัติเสร็จ นอกจากนี้จะส่งผลให้มีสินเชื่อภาครัฐเพิ่มขึ้นต่อได้ ทั้งนี้เรายังคงประมาณการสินเชื่อรวมทั้งปี 2025E ของกลุ่มไว้ที่ -1.3% YoY (7M25 อยู่ที่ -1.6% YTD) ด้าน NPL เราคาดว่ามีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่เราเชื่อว่าจะทยอยเพิ่มขึ้นไม่น่ากังวลมากนัก เพราะแต่ละธนาคารมีการตั้งสำรองฯจำนวนมากมาอย่างต่อเนื่องในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา และมีการทยอยขายหนี้เสียออกมาอย่างต่อเนื่อง โดยคาด NPL ในปี 2025E จะอยู่ที่ 3.20% จาก 3.05% ในปี 2024

     ยังคงน้ำหนักเป็น “มากกว่าตลาด” เลือก KTB, SCB เป็น Top pick เราให้น้ำหนักการลงทุนของกลุ่มธนาคารเป็น “มากกว่าตลาด” เพราะ valuation ยังถูก โดยเทรดที่ระดับเพียง 0.65x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) และระดับ Dividend yield ของกลุ่มที่อยู่สูงถึง 7% จากค่าเฉลี่ยของตลาดหุ้นที่ 3% โดยเรายังคงเลือก KTB, SCB เป็น Top pick และ SCB ยังจะได้รับผลบวกจากสินเชื่อที่ดูดีสุดในเดือน ก.ค. 25  

- KTB ราคาเป้าหมายที่ 27.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.80x (-0.50SD below 10-yr average PBV) จาก Asset Quality ที่แข็งแกร่งจากการเน้นปล่อยสินเชื่อภาครัฐ ซึ่งเป็นสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำและรองรับกับสภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงได้ รวมถึง มี Dividend yield สูงราว 7% นอกจากนี้ยังมี Coverage ratio ที่ยังอยู่ในระดับสูงถึง 194%

- SCB ราคาเป้าหมายที่ 140.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.95x (-0.75SD below 10-yr average PBV) จากแนวโน้มกำไรสุทธิปี 2025E จะเติบโตได้โดดเด่นที่สุดในกลุ่ม และมีเงินปันผลที่สูงที่สุดในกลุ่มที่ราว 9% ประกอบกับแนวโน้ม NPL มีการปรับตัวลดลงอย่างชัดเจน