News Flash

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (17 ม.ค. 2025) ทางคุณหมอเส นพ.ระวีวัฒน์ มาศฉมาดล, CEO ของ MASTER ได้ให้สัมภาษณ์ผ่านรายการ “ข่าวหุ้นเจาะตลาด” เคลียร์ประเด็นข่าว หลังการขาย Bit log เมื่อวันที่ 16 ม.ค. ที่ผ่านมา มีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1.             การขาย Big lot เพื่อเพิ่ม free float ซึ่งมี นโยบายให้เพิ่มไม่เกิน 5% เป็นการขายให้กองทุนจากยุโรปและ สหรัฐอเมริกา จำนวน 4 กองทุนที่เข้ามาถือ โดยเป็น Hedge fund & Mutual fund เนื่องจากกองทุนไม่ติดอันดับ 10 รายแรก จึงไม่สามารถเปิดเผยชื่อได้ และมีเกณฑ์ในการเลือกกองทุนที่เข้ามาถือหุ้นอย่างชัดเจน ซึ่งกองทุนกลุ่มนี้เข้ามาร่วมรับฟังข้อมูลทุกครั้งที่โรดโชว์ และมา company visit ทั้งนี้คุณหมอเสยืนยันจะไม่มีการขายหุ้น MASTER ในลักษณะนี้ออกมาอีกแน่นอน เพราะ Free Float บรรลุเป้าหมายแล้ว

2.             การขายหุ้นครั้งนี้ ไม่ได้ร้อนเงินตามกระแสข่าวลือ โดย MASTER ถือเป็นธุรกิจ Cash Cow และส่วนตัวหมอเสก็มีฐานะทางการเงินอยู่แล้ว และไม่ได้กู้ยืมเงิน

3.             ข่าวลือเรื่องคุณหมอเสมีส่วนเกี่ยวข้องกับการเพิ่มทุน TRC ซึ่งอยู่ระหว่างเพิ่มทุน คุณหมอมองว่าไม่เกี่ยวกับการเพิ่มทุนแต่อย่างใด

4.             แนวโน้มงบปี 2024E ยังเป็นไปตามแผน ตามบทวิเคราะห์ของโบรคเกอร์ต่างๆ Equity income อยู่ที่ 40-50 ล้านบาท (ที่มา: ข่าวหุ้น)

Implication

เรามีมุมมองเป็นกลางจากประเด็นข้างต้น โดยเราได้สอบถามไปยังบริษัท แนวโน้มผลการดำเนินงานปี 2024E ยังเป็นไปตามแผนและใกล้เคียงเราคาด ทั้งนี้ สำหรับ 4Q24E เราประเมินกำไรสุทธิที่ 229 ล้านบาท (+40% YoY, +110% QoQ) ใกล้เคียงกับเราคาดการณ์เดิม กำไรขยายตัว YoY หนุนโดย 1) รายได้ขยายตัว +17% YoY จากรายได้ศัลยกรรมขยายตัว จากลูกค้าที่เลื่อนการทำศัลยกรรมจากน้ำท่วมมาเป็น 4Q24 และลูกค้าต่างประเทศที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น คาดสัดส่วนลูกค้าต่างประเทศอยู่ที่ 28% โดยเฉพาะลูกค้าอินโดนีเซียและ CLMV ที่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ, 2) Selling expense ปรับตัวลดลงจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ ด้านกำไรที่ขยายตัว QoQ จาก 1) รายได้ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น +22% QoQ จาก high season, 2) SG&A to total sales ที่ปรับตัวลดลง และ 3) equity income ที่ 20 ล้านบาท (3Q24 = 10 ล้านบาท) โดยเราคาด equity income ปี 2024E ที่ 47 ล้านบาท

 

           PPA ยังเป็นไปตามเป้า จากรูปด้านบนจะเห็นได้ว่าการบันทึก PPA ของ 4 กิจการแรกที่ซื้อ (WIND, RTN, KIN, DRC) จะอยู่ที่ 7.2 ล้านบาท/ปี (โดย WIND บันทึกที่ 5 ปี ส่วน RTN, KIN, DRC บันทึก 10 ปี) และใน 4Q24E จะมีบันทึก PPA ของ TYP, TWK (เราคาดไม่เกิน 2- 4 ล้านบาท/ปี) และ 1Q25E จะบันทึก KRW และ VSQ, 2Q25E บันทึก CMNH และ S45 สุดท้ายคือ 3Q25E จะเริ่มบันทึก TSC, ME, AURORA

           ปี 2025E Outlook ดีต่อเนื่อง MASTER ยังคงเป้ารายได้ปี 2025E +20% YoY จากรายได้ทั้งไทยและต่างชาติเติบโต โดยคาดสัดส่วนรายได้ต่างชาติที่ 40% ของรายได้รวม โดยลูกค้าอินโดนีเซีย และ CLMV จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ MASTER ได้ร่วมเป็น partner กับ Lumeo คาดหนุนการเติบโตของรายได้ลูกค้าอินโดนีเซียต่อเนื่อง โดยสัปดาห์ที่ผ่านมา มี event ที่อินโดนีเซีย ซึ่งได้รับการตอบรับอย่างดี คาดรายได้ที่จะบุ๊คใน 1Q25E จาก event ข้างต้นที่ 40 ล้านบาท  ด้าน Equity income ที่ 80-100 ล้านบาทจากการรับรู้ดีลต่างๆเต็มปี  

           เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E-25E เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 532 ล้านบาท (+28% YoY) และปี 2025E ที่ 666 ล้านบาท (+25% YoY) หนุนโดย 1) รายได้รวม +15% YoY จากลูกค้าทั้งไทยและต่างชาติปรรับตัวเพิ่มขึ้น, 2) GPM ขยายตัว จาก utilization rate ที่ดีขึ้น และ 3) equity income ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 95 ล้านบาท (+102% YoY) จากการรับรู้ดีลใหญ่ๆ เต็มปี อาทิ V Square, S45, Korawin 

Valuation

คงราคาเป้าหมาย 64.00 บาทอิง 2025E PER 29.0x เรามองว่าราคาปัจจุบันยังน่าสนใจ โดยเทรดที่ 2025E PER13.4x และมี short term catalyst จากกำไร 4Q24E ที่จะทำ All Time High