News Flash

• กนง. คงอัตราดอกเบี้ยที่ 1.50% เป็น sentiment เชิงบวกต่อกลุ่มธนาคาร คณะกรรมการฯ มีมติ 5 ต่อ 2 เสียงให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ร้อยละ 1.50 ต่อปี เป็นผลมาจากมุมมองทางเศรษฐกิจที่ไม่เปลี่ยนแปลงไปมากนัก จากที่ประเมินไว้ก่อนหน้านี้ และการลดดอกเบี้ยนโยบายลงไป 3 ครั้งในปีนี้ ได้สะท้อนและรองรับความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะชะลอตัวลงในช่วงครึ่งปีหลังไว้แล้วในระดับหนึ่ง พร้อมยืนยันว่า ไทยยังไม่เข้าสู่ภาวะเงินฝืด แต่เป็น ‘ภาวะเงินไม่คล่อง’ มากกว่า เพราะธปท.ยังไม่เห็นการชะลอการซื้อสินค้า หรือการชะลอการจับจ่ายใช้สอยของประชาชน นอกจากนี้ เป้าหมายเงินเฟ้อของธปท. เป็นเป้าหมายคาดการณ์เงินเฟ้อระยะปานกลาง ซึ่งยังยึดเหนี่ยวในกรอบเป้าหมายอยู่ (ที่มา: ธปท.)

 

Implication

• เรามองเป็น sentiment เชิงบวกต่อราคาหุ้นกลุ่มธนาคาร หลังจากที่มติ กนง. คงอัตราดอกเบี้ยที่ 50% ขณะที่ตลาดคาดว่าจะมีการปรับลดลง 0.25% แต่อย่างไรก็ดี DAOL คาดว่า กนง. จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% ในรอบหน้าวันที่ 17 ธ.ค. 25 ซึ่งเราได้รวมผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงไปอยู่ที่ 1.25% ในประมาณการกำไรปี 2025E ของกลุ่มธนาคารไว้แล้ว (เรียงผลกระทบจากมาก-น้อยคือ BBL, KTB, KBANK และ SCB) ด้าน ธปท. มีการปรับ GDP ปี 2025E ลดลงมาอยู่ที่ 2.2% จากเดิมที่ 2.3% และปี 2026E เป็น 1.6% จากเดิมที่ 1.7% จากผลกระทบของมาตรการภาษีสหรัฐฯ ขณะที่อัตราเงินเฟ้อทั่วไปยังอยู่ในระดับต่ำ โดย ธปท. ปรับปี 2025E ลดลงมาอยู่ที่ 0.0% จากเดิมที่ 0.5% และปี 2026E ที่ 0.5% จากเดิมที่ 0.8% จากราคาในหมวดพลังงานและอาหารสดเป็นสำคัญ
• ยังคงน้ำหนักเป็น “มากกว่าตลาด” เลือก KTB, SCB เป็น Top pick เราให้น้ำหนักการลงทุนของกลุ่มธนาคารเป็น “มากกว่าตลาด” เพราะอัตราเงินปันผลเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารอยู่ที่ 7% สูงกว่าอัตราปันผลเฉลี่ยของตลาดหุ้นที่ 3% ประกอบกับ valuation ยังไม่แพง โดยซื้อขายที่ระดับเพียง 0.69x PBV (-1.00SD below 10-yr average PBV) โดยเราเลือก KTB (ซื้อ/เป้า 27.00 บาท), SCB (ซื้อ/เป้า 1400 บาท) เป็น Top pick

- KTB ราคาเป้าหมายที่ 27.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.80x (-0.50SD below 10-yr average PBV) จาก Asset Quality ที่แข็งแกร่งจากการเน้นปล่อยสินเชื่อภาครัฐ ซึ่งเป็นสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำและรองรับกับสภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงได้ รวมถึง มี Dividend yield สูงราว 6% นอกจากนี้ยังมี Coverage ratio ที่ยังอยู่ในระดับสูงถึง 194%

- SCB ราคาเป้าหมายที่ 140.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.95x (-0.75SD below 10-yr average PBV) จากแนวโน้มกำไรสุทธิปี 2025E จะเติบโตได้โดดเด่นที่สุดในกลุ่ม และมีเงินปันผลที่สูงที่สุดในกลุ่มที่ราว 9% ประกอบกับแนวโน้ม NPL มีการปรับตัวลดลงอย่างชัดเจน