News Flash

q  2Q25 QTD RevPAR โตเพียง +1% ส่วน SSSG พลิกกลับมา -2% จากการคุยกับ IR ได้มีการอัพเดทตัวเลข 2Q25 QTD (Apr.-May 25) มี RevPAR โตเพียง +1% YoY จากเดือน เม.ย. 25 ที่ +4% YoY และจาก 1Q25 ที่ +1% YoY โดยมีดูไบ (+5% YoY) และญี่ปุ่น (+26% YoY) ช่วยหนุน ส่วนไทยยังโตได้ (+2% YoY) เพราะได้รับแรงหนุนจากพัทยากลับมาเปิดให้บริการหลังจากปิดซ่อมเมื่อปีก่อน ขณะที่มัลดีฟท์ (-46% YoY) ยังหดตัวต่อเนื่อง โดยพยายามรักษา ADR ให้ทรงตัว YoY ไว้ ส่วนยอด Booking เริ่มเห็นฟื้นตัวได้บ้าง โดยเดือน มิ.ย. 25 เริ่มทรงตัว MoM ได้ แต่เดือน ก.ค.-ส.ค. 25 เริ่มกลับมาเป็นบวกได้เป็น High-single digit ด้าน SSSG มีการปรับตัวลดลง -2% YoY จากเดือน เม.ย. 25 ที่ +1% YoY และจาก 1Q25 ที่ +1% YoY

Implication

q  เรามองเป็นลบเล็กน้อย เรามองเป็นลบเล็กน้อยจากตัวเลข RevPAR และ SSSG ที่น้อยกว่าคาดเล็กน้อย และไม่สอดคล้องกับราคาหุ้นที่ขึ้นมาราว +15% ใน 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา โดย RevPAR โตได้เพียง +1% YoY จากญี่ปุ่น, ดูไบ และไทยที่ยังโต YoY ได้ โดยในไทย ต่างจังหวัดโตได้ดีกว่า กทม. แต่มัลดีฟส์ยังหดตัวลงอย่างหนัก แต่อย่างไรก็ดี ยอด Booking เริ่มเห็นการฟื้นตัวได้บ้าง ซึ่งส่วนใหญ่มาจากนักท่องเที่ยวอินเดีย, Middle East และรัสเซีย ขณะที่นักท่องเที่ยวจีนยังฟื้นตัวได้ไม่มากนัก โดยเราคาดว่านักท่องเที่ยวจีนน่าจะเห็นการฟื้นตัวได้อย่างแท้จริงในช่วง 4Q25E มากกว่า เพราะโดยปกตินักท่องเที่ยวจีนจะใช้เวลาในการกลับมาราว 6 เดือน ด้าน SSSG เริ่มเห็นการหดตัวลง -2% YoY ซึ่งยังคงต้องติดตามกำลังซื้อที่มีความเสี่ยงจะลดลงได้อีก ทำให้เราคาดกำไรปกติ 2Q25E อาจจะเห็นการปรับตัวลดลง YoY (เดิมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น) แต่ลดลง QoQ จากการเข้าสู่ช่วง Low season ของไทยและมัลดีฟส์ อย่างไรก็ดี เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E อยู่ที่ 1.67 พันล้านบาท ลดลง -5% YoY ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัวลง ขณะที่เราคาดหวังกำไรจะฟื้นตัวได้ดีในช่วง 4Q25E

q  คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E, คาด คาดกำไรปกติ 2Q25E อาจจะเห็นการปรับตัวลดลง YoY (เดิมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น) เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E อยู่ที่ 1.67 พันล้านบาท ลดลง -5% YoY ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัวลง ขณะที่เราคาดหวังกำไรจะฟื้นตัวได้ดีในช่วง 4Q25E

q    แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 29.00 บาท อิง DCF (WACC 8.6%, terminal growth 1.5%) ขณะที่มีความเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบอาหารเพิ่มขึ้นมากกว่าคาด รวมถึงการบริโภคภายในประเทศที่จะฟื้นตัวช้ากว่าคาด และจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนมาน้อยกว่าที่คาด ด้าน Valuation ซื้อขายที่ 2025E EV/EBITDA ที่ 9x (-1.75SD below 10-yr average EV/EBITDA) ถูกกว่า ERW ที่ 11x