เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” จากเดิมที่ให้ “ซื้อ” ERW และปรับราคาเป้าหมายปี 2024E ลงมาอยู่ที่ 4.20 บาท อิง DCF (WACC 7.6%, terminal growth 2.5%) จากเดิมที่ 5.80 บาท จากการปรับกำไรลงและรวมผลกระทบจาก Dilution effect ของการแปลง Warrant (EPS dilute ราว -7%) โดยเราคาดว่า ERW จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 136 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเพียง +3% YoY แต่ลดลง -53% QoQ ซึ่งน้อยกว่าที่ตลาดคาดที่ราว 150 ล้านบาท เพราะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยมากกว่าคาด ขณะที่ RevPAR เป็นไปตามคาด โดย RevPAR อยู่ที่ 2,480 บาท (+5% YoY, -14% QoQ) เนื่องจากเป็นช่วง Low season ทั้งนี้ 2Q24E จะมีกำไรพิเศษจาก ERWPF (Non-cash item) เข้ามาอีกราว 220 ล้านบาท ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 356 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +151% YoY แต่ลดลง -15% QoQ
เรามีการปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E เพิ่มขึ้น +43% จากการใส่กำไรพิเศษเข้ามาจาก ERWPF ที่ 349 ล้านบาท ขณะที่ยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2024E ไว้ที่เดิมที่ 816 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +9% YoY แต่มีการปรับกำไรสุทธิปี 2025E ลง -12% จากการปรับดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นและใส่ผลกระทบจากการ Renovate โรงแรมแกรนด์ไฮแอทที่จะเริ่มปิดปรับปรุงปีละ 50% ในปี 25-26 ทำให้ได้กำไรปกติปี 2025E อยู่ที่ 884 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +8% YoY
ราคาหุ้น ERW ลดลง -14% และ -16% ในช่วง 1 เดือน และ 3 เดือนที่ผ่านมา และ underperform its peer จากความกังวลเรื่องต่อสัญญาโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ รวมถึงข่าวเหตุผู้เสียชีวิต 6 ราย ที่โรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ ประกอบกับเป็นช่วง Low season ของไทยใน 2Q-3Q24E ขณะที่ความเสี่ยงในการต่อสัญญายังเป็น overhang ต่อเนื่อง นอกจากนี้เราคาดว่ากำไรปกติปี 2025E จะมีการเติบโตได้น้อยสุดในกลุ่ม ทำให้เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ”
กลับสู่ด้านบน
DAOL Contact Center Address เลขที่ 87/2 อาคารซีอาร์ซีทาวเวอร์ ชั้นที่ 18 ออลซีซั่นส์เพลส ถนนวิทยุ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร 10330
©2025 บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) สงวนลิขสิทธิ์