เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 10.30 บาท อิง 2025E core PER ที่ 20 เท่า (-1.0SD below 5-yr average PER) เราประเมินกำไรปกติ 1Q25E ที่ 260 ล้านบาท (+59% YoY, +36% QoQ) กลับมาฟื้นตัวดีกว่าที่ประเมินไว้เดิม จาก 1) ธุรกิจขนส่งจะปรับตัวดีขึ้นมากสุด จาก high season และได้งานใหม่ ขนส่งถ่านหินเข้าโรงไฟฟ้าที่ประเทศกัมพูชา และ GPM ที่ดีขึ้น, 2) ธุรกิจยานยนต์ จะยังโตดีสวนทางตลาดรถยนต์ เนื่องจากสามารถขยายฐานลูกค้าและบริการใหม่ๆ กับค่ายรถ EV จีนได้มากขึ้น 3) ส่วนแบ่งกำไรจะดีขึ้นเป็น 102 ล้านบาท (+149% YoY, +37% QoQ) เนื่องจาก PPSP ที่กัมพูชา มีการรับรู้กำไรจากการขายที่ดินในนิคมฯ และ 4) SG&A จะลดลงจาก 4Q24 ราว 30-40 ล้านบาท

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ที่ 930 ล้านบาท +18% YoY (กำไรปกติ 1Q25E จะคิดเป็น 28% จากทั้งปี) ยังเติบโตได้แม้มีปัจจัยลบจากสงครามการค้า จากการที่ SJWD ยังคงมีการขยายการลงทุนใหม่ๆ โดยเฉพาะจากธุรกิจคลังสินค้า และห้องเย็น, ธุรกิจขนส่งที่จะเติบโตดีขึ้นจากงานใหม่ และธุรกิจในเวียดนามจะเติบโตดีจากการเข้าลงทุนในช่วงกลางปี 2024 และได้งานใหม่เพิ่มต่อเนื่อง

ราคาหุ้น underperform SET -15% ในช่วง 6 เดือน จากกำไรปกติปี 2024E ที่เติบโตช้ากว่าที่ consensus ทำไว้เดิม แต่ outperform SET +11% ในช่วง 1 เดือน ฟื้นตัวหลังราคาหุ้นปรับลดลงมาก และมีการประกาศซื้อหุ้นคืน ทั้งนี้ เรายังแนะนำ “ซื้อ” จากกำไร 1Q25E ที่จะฟื้นตัวดีกว่าเดิม ด้านราคาหุ้นน่าสนใจปัจจุบันเทรดที่ 2025E core PER 15.4 เท่า คิดเป็น -1.5SD