EPG รายงาน 4QFY26 มีกำไรสุทธิ 380 ล้านบาท (+53% YoY, +14% QoQ) ดีกว่า consensus และเราคาด 11% และ 13% ขณะที่หากไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่มาจากตั้งสำรอง ECL และ FX gain กำไรปกติอยู่ที่ 390 ล้านบาท (+34% YoY, +18% QoQ) ดีกว่าเราคาด 11% โดยเป็นผลจาก

1) รายได้รวมอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+5% YoY, +2% QoQ), GPM อยู่ที่ 33.6% (4QFY25 = 35.2%, 3QFY26 = 34.6%) ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าคาดที่ 840 ล้านบาท +2% YoY, +1% QoQ

2) ธุรกิจ Aeroklas ดีกว่าคาด จากการควบคุมใช้จ่ายได้ดีขึ้น, EPP ดีกว่าคาด เติบโตโดดเด่น จากการขยายฐานลูกค้าในกลุ่มอุตสาหกรรม และมี GPM ที่ดีขึ้นมาก ส่วน Aeroflex หดตัวและต่ำกว่าคาด จากยอดขายในไทยที่ชะลอตัว รวมถึง GPM ที่ลดลง

3) ส่วนแบ่งกำไร JV เพิ่มขึ้นโดดเด่นและดีกว่าคาด อยู่ที่ 119 ล้านบาท (+146% YoY, +85% QoQ)

สำหรับ FY27E เราปรับประมาณการกำไรปกติขึ้น 7% เป็น 1.4 พันล้านบาท +6% YoY จากภาพรวมทุกธุรกิจที่ทยอยฟื้นตัว และเน้นการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น โดย Aeroflex จะยังเติบโตแข็งแกร่ง จากตลาดในสหรัฐที่เติบโตดี รวมถึงมีสต็อกวัตถุดิบถึงปลายปีช่วยลดความเสี่ยง และยังสามารถปรับราคาขึ้นได้ ขณะที่ Aeroklas และ EPP จะทยอยฟื้นตัว รวมถึงจะเน้นการลดต้นทุนต่อเนื่อง

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.20 บาท (เดิม 4.20 บาท) อิง FY27E core PER ที่ 10.5 เท่า (-1SD below 5-yr average PER) โดยมี catalyst จากกำไร 4QFY26 ที่ดีกว่าคาด ขณะที่ยังมีการสต็อกวัตถุดิบล่วงหน้า จะยังลดความเสี่ยงด้านต้นทุนในช่วง 1-2 ไตรมาสได้ ด้าน valuation ยังน่าสนใจ ปัจจุบันเทรด FY27E core PER เพียง 8.6 เท่า คิดเป็น -1.5SD และ PBV ยังต่ำ 0.9 เท่า