CPN ประกาศกำไรปกติ 3Q26 อยู่ที่ 4,932 ล้านบาท (+11% YoY, +4% QoQ) ใกล้เคียงกับที่ตลาดและเราคาด โดย

1) รายได้ค่าเช่ายังคงทำสถิติสูงสุดใหม่อยู่ที่ 1.19 หมื่นล้านบาท (+10% YoY, +3% QoQ) จาก Traffic ที่ +3% YoY และ Tenant sale +6% YoY ส่วน GPM อยู่ที่ 60.2% เพิ่มขึ้น +4bps จาก 3Q25

2) รายได้จากธุรกิจ Residential อยู่ที่ 530 ล้านบาท (-15% YoY, -17% QoQ) ส่วน GPM ลดลงอยู่ที่ 25.7% จาก 30.6% ใน 3Q25 เพราะมีการเร่งโอนโครงการเดิมเพิ่มขึ้น และมีการอัดโปรโมชั่นมากขึ้น

3) รายได้จากโรงแรมอยู่ที่ 506 ล้านบาท (+11% YoY, +9% QoQ) ส่วน GPM ของธุรกิจโรงแรมทรงตัว YoY อยู่ที่ 66% จากการเปิดโรงแรมใหม่เพิ่มขึ้น

4) มีส่วนแบ่งกำไรอยู่ที่ 996 ล้านบาท (+71% YoY, +34% QoQ) ซึ่งเราคาดว่า น่าจะเกิดจากการโอนคอนโดที่ดุสิตเข้ามามากขึ้น

กำไรปกติ 9M26 คิดเป็น 75% จากประมาณการทั้งปี ทำให้ยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E อยู่ที่ 19,437 ล้านบาท (+9% YoY) จากการเปิดศูนย์ฯใหม่อย่างต่อเนื่อง ขณะที่คาดกำไรปกติจะยังเพิ่มขึ้น YoY/QoQ ได้ต่อใน 4Q26E จากการรับรู้รายได้จากศูนย์ฯใหม่ๆและการบริหารต้นทุนได้ดี

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2027E ได้ที่ 80.00 บาท อิง SOTP โดยแบ่งเป็น ธุรกิจหลัก = 79.00 บาท อิง DCF (WACC 8.1%, Terminal Growth 2.0%) และธุรกิจ Residential = 1.00 บาท (อิง Forward PER กลุ่มอสังหาฯที่ 6.0x) ด้านราคาหุ้นยังไม่สะท้อนกำไรรายไตรมาสที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ส่วน Valuation ซื้อขาย 2027E PER เพียง 14x เทียบเท่า –1.00SD below 10-yr average PER