เรามีมุมมองเป็นลบต่อ outlook ของ NEO ดังนี้

1) คาดกำไรสุทธิ 3Q25E ที่ 64 ล้านบาท (-72% YoY, -20% QoQ) ต่ำกว่าคาดการณ์เดิม กำไรชะลอตัว YoY, QoQ จาก 1) รายได้ +7% YoY, +1% QoQ จาก Household และ Personal care ขยายตัว ช่วยชดเชยรายได้ส่งออกที่ปรับตัวลดลง YoY, QoQ จากรายได้กัมพูชาที่ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากการแบนสินค้าไทย และรายได้ D-nee ในลาวปรับตัวลดลง, 2) GPM ปรับตัวลดลง จากต้นทุน surfactant +30% YoY และ 3) SG&A to sales ปรับตัวขึ้น

2) แนวโน้มกำไร 4Q25E ฟื้นตัว QoQ จากมาตรการภาครัฐกระตุ้นกำลังซื้อ และ SG&A to sales ปรับตัวลดลง แต่กำไรยังชะลอตัว YoY จากต้นทุนวัตถุดิบที่ยังอยู่ระดับสูง

3) สถานการณ์ในกัมพูชายังรุนแรง โดยมีปัญหาการแบนสินค้าไทย บริษัทฯอยู่ระหว่างศึกษาทางแก้ไขปัญหาข้างต้น

ปรับประมาณการกำไรปี 2025E ลง -4% เป็น 491 ล้านบาท (-51% YoY) แต่คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 601 ล้านบาท (+22% YoY)

คงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 22.40 บาท อิง 2026E PER 11.2x ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าเทรดในตลาด จนกว่าจะเห็นการฟื้นตัวของผลประกอบการอย่างชัดเจน