เรามองเป็นบวกจากประมาณการกำไรปกติ 4Q25E จะอยู่ที่ 3.15 พันล้านบาท (มากกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นเล็กน้อยที่ 3 พันล้านบาท) (+10% YoY, +14% QoQ) โดย

1) ธุรกิจโรงแรม ภาพรวม RevPAR เพิ่มขึ้นได้ดี (+9% YoY, ทรงตัว QoQ) ถึงแม้ว่ายุโรป (+10% YoY, -3% QoQ) จะเริ่มเข้าสู่ช่วง Low season ขณะที่ไทย (+15% YoY) และมัลดีฟส์ (+6% YoY) โตดีมาก

2) ธุรกิจอาหารมี SSSG โดยรวมลดลงที่ -2.6% YoY จาก 4Q24 ที่ -0.5% YoY และจาก 3Q25 ที่ -0.8% YoY เพราะไทย (-2.6% YoY) ได้รับผลกระทบจากโครงการคนละครึ่ง ส่วนจีน (+5.8% YoY) และออสเตรเลีย (+0.7% YoY) กลับมาฟื้นตัวได้ดี

3) SG&A to sale อยู่ที่ 31% ลดลงจาก 4Q24 ที่ 33% เพราะมีการบริหารค่าใช้จ่ายได้ดี ส่วนดอกเบี้ยจ่ายลดลง -9% YoY และ -3% QoQ จากอัตราดอกเบี้ยขาลง

4) ยังคงแผนการจัดตั้ง REIT และ Spin-off ธุรกิจอาหาร ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2H26E

คงประมาณการกำไรปกติปี 2026E อยู่ที่ 9.9 พันล้านบาท (+7% YoY) ขณะที่คาด 1Q26E จะเพิ่มขึ้น YoY เพราะเป็น High season ที่ไทยและมัลดีฟส์ แต่ลดลง QoQ จากยุโรปเป็น Low season โดยยอด On the book ใน 1Q26E โต YoY ได้ดี โดยไทย +8-9%, ยุโรป +4% และมัลดีฟส์ +double digit

คงคำแนะนำ “ซื้อ” MINT ราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 28.00 บาท อิง DCF (WACC ที่ 7%, terminal growth ที่ 1.5%) โดย Valuation ซื้อขายเพียง PER ที่ 13x ถูกสุดเมื่อเทียบกับ CENTEL, ERW