1) นโยบายรถไฟฟ้ามีความเป็นไปได้ที่รัฐอาจใช้กองทุนตั๋วร่วมอุดหนุนค่าโดยสารก่อน เนื่องจากการซื้อคืนสัมปทานยังต้องใช้เวลา อย่างไรก็ตามปัจจุบันยังไม่ได้มีการเจรจาที่ชัดเจน

2) มองว่ารัฐมีแผนรองรับหากกรณีโครงการรถไฟความเร็วสูง 3 สนามบินสะดุด ทำให้เชื่อว่าโครงการอู่ตะเภาจะยังเดินหน้า โดยปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างเจรจาสิทธิประโยชน์กับทางภาครัฐ

3) แนวโน้ม SG&A ยังอยู่ในระดับสูง ส่วนหนึ่งเป็นผลจากค่าเสื่อมสูงขึ้นจากอาคารสำนักงานใหม่ Visionary Park

เราคงกำไรปกติปี FY27E (เม.ย.2026-มี.ค.2027) ที่ 104 ล้านบาท แต่แนวโน้มยังมีโอกาสต่ำกว่าคาด สำหรับ 1QFY27E (เม.ย.-มิ.ย.2026) เบื้องต้นประเมินผลการดำเนินงานจะปรับตัวลง YoY จากการรับรู้ค่าใช้จ่ายอาคาร Visionary Park เต็มไตรมาส และชะลอ QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลธุรกิจรถไฟฟ้า

คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 2.40 บาท อิง SOTP แม้ราคาเป้าหมายของเราจะยังมี upside จากราคาหุ้นปัจจุบัน แต่เราคงมุมมองระมัดระวังจากแนวโน้มผลการดำเนินงานที่อาจชะลอตัวมากกว่าคาด เป็นผลจากสายสีเหลืองและสายสีชมพูที่ยังขาดทุน รวมถึงการเปิดอาคาร Visionary Park ที่ยังต้องใช้เวลา ramp up