เรามีมุมมองเป็นกลางต่อผลประกอบการ 1Q26 ที่มีกำไรสุทธิ 402 ล้านบาท (-1% YoY, -70% QoQ) ใกล้เคียงกับที่ consensus และเราคาด โดยกำไรยังทรงตัวต่ำ YoY แม้ยอดโอนจะดีขึ้น แต่ GPM อ่อนตัวลงจากการแข่งขันที่รุนแรง ส่วนกำไรลดลง QoQ เนื่องจากมีการเร่งโอนมากในช่วงปลายปี ทั้งนี้ 1Q26 มีรายได้ 3.8 พันล้านบาท (+4% YoY, -47% QoQ), GPM ลดลงมากเป็น 30.6% (1Q25 = 38.5%, 4Q25 = 33.9%) และ SG&A/Sales อยู่ที่ 19.7% (1Q25 = 23.9%, 4Q25 = 13.6%)

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026E ที่ 4.2 พันล้านบาท +4% YoY โดยกำไร 1Q26 คิดเป็น 10% จากทั้งปี ทั้งนี้ เราประเมินกำไรจะดีขึ้นใน 2Q-3Q26E เนื่องจากจะมีคอนโดใหม่เริ่มโอน ซึ่งในปี 2026E จะมีคอนโดใหม่โอน 3 โครงการ เพิ่มจากปี 2025 ที่มีโครงการเดียว

เรายังคงแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 16.20 บาท (เดิม 18.00 บาท) อิง 2026E PER ที่ 7.5 เท่า (+0.25SD above 5-yr avg. PER) โดยเรา derate PER ลง จากปัจจัยสงครามในตะวันออกกลางกดดันกำลังซื้อ และต้นทุนที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรปี 2026E ยังเติบโตได้ เนื่องจากมีคอนโดใหม่โอนมากขึ้น