เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” (เดิม “ถือ”) และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 230.00 บาท (เดิม 210.00 บาท) อิง DCF (WACC 8.7%, Terminal growth 2%) จากการปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2023E และกลับมาให้น้ำหนักกับปัจจัยบวกเพิ่มขึ้น (การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจากการกลับมาของนักท่องเที่ยว, แนวโน้มค่าไฟฟ้าที่ peak out ใน 1H23E, การปิดดีล JAS+JASIF และ TRUE+DTAC ทำให้การแข็งขันระยะยาวลดลง, โอกาสในการขายสินทรัพย์โครงข่ายเพื่อขยายโอกาสทางธุรกิจ)

ทั้งนี้บริษัทประกาศกำไรปกติ 4Q22 ที่ 6.5 พันล้านบาท (-4% YoY, +4% QoQ) อยู่ในกรอบที่ตลาดและเราประเมิน โดยรายได้จากบริการหลักอยู่ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท (ทรงตัวทั้ง YoY, +2% QoQ) การแข่งขันยังคงรุนแรงแต่ได้ net add เข้ามาชดเชยทั้ง Mobile และ FBB ในขณะที่ต้นทุนบริการหลัก (+2% YoY, ทรงตัว QoQ) ตามการขยายโครงข่ายและต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น ส่วน SG&A ลดลง -6% YoY, -3% QoQ จากค่าใช้จ่ายในการบริหารลดลง โดยเบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2023E ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) หลังสมมติฐานที่ใช้ยังคงอยู่ในกรอบ guidance ปี 2023E ของบริษัทคือรายได้จากบริการหลักเติบโต 3-5%, EBITDA เติบโต mid-single digit, และ CAPEX 2.7-3.0 หมื่นล้านบาท

ราคาหุ้นเคลื่อนไหวใกล้เคียง SET ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาหลังขาด catalyst ใหม่ อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าราคาหุ้นจะกลับมา outperform SET ได้ในระยะถัดไปจากปัจจัยบวกที่เรากล่าวถึงข้างต้นซึ่งจะทยอยเห็นพัฒนาการตั้งแต่ปลาย 1Q23E เป็นต้นไป