เรามีมุมมองเป็นลบเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์ (7 ต.ค.) โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) SPALI ประเมินผลกระทบน้ำท่วมยังไม่มาก แต่กระทบยอดโอนช่วงปลาย ก.ย. ซึ่งมีวันหยุดราชการเพิ่ม 28-29 ก.ย. ทำให้ยอดโอน 3Q26E ต่ำกว่าเป้า แต่เป็นการเลื่อนไปโอนใน ต.ค.แทน ปัจจุบันกลับมาโอนได้ตามปกติแล้ว

2) ปรับลดแผนเปิดโครงการใหม่ปี 2026E เป็น 2.91 หมื่นล้านบาท (-1% YoY) (เดิม 3.50 หมื่นล้านบาท) โดยลดโครงการแนวราบเป็นหลัก ทั้งนี้ 4Q26E จะยังเปิดมากสุดของปีที่ 1.27 หมื่นล้านบาท

3) คาด presales ปี 2026E ต่ำกว่าเป้า 3.0 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) จากผลกระทบสถานการณ์ตะวันออกกลาง น้ำท่วม และเปิดโครงการใหม่ลดลง แต่ยังคาดสูงกว่าปี 2025 ที่ 2.6 หมื่นล้านบาท

เราปรับประมาณการกำไรปี 2026E ลง 3% เป็น 4.2 พันล้านบาท (+6% YoY) จากแนวโน้ม GPM ที่ชะลอตัวกว่าเดิม เนื่องจากมีการใช้โปรโมชั่นเพื่อระบายสต็อกมากขึ้น สำหรับกำไร 3Q26E เราประเมินจะมีกำไรราว 900-1,000 ล้านบาท ลดลง YoY, QoQ จากยอดโอนบางส่วนที่ถูกเลื่อนออกไปจากน้ำท่วม และ GPM ที่ยังต่ำ รวมทั้งส่วนแบ่งกำไรเงินลงทุนในออสเตรเลียที่ไม่สูงเหมือน 2Q26 ขณะที่เราประเมินกำไร 4Q26E จะกลับมาดีขึ้น เนื่องจากมีคอนโดใหม่เริ่มโอนมากขึ้น รวมถึงมี GPM ที่สูง

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18.50 บาท (เดิม 19.00 บาท) อิง 2026E PER ที่ 8.5 เท่า (+1.0SD above 5-yr avg. PER) เนื่องจากเรามีการปรับกำไรลดลง ทั้งนี้ กำไร 3Q26E ที่ชะลอตัวจะเป็นปัจจัยชั่วคราว และคาดว่าจะกลับมาดีขึ้นใน 4Q26E ด้าน dividend yield ยังสูงน่าสนใจราว 8% ต่อปี