เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 30.00 บาท อิง 2025E PER 20x (2-yr average PER) ITC รายงานกำไรปกติ 3Q24 (ไม่รวมขาดทุน Fx และอื่นๆ) ที่ 1 พันล้านบาท (+58% YoY, -8% QoQ) ใกล้เคียง consensus และเราคาด กำไรปกติฟื้นตัวสูง YoY จากฐานต่ำใน 3Q23 ซึ่งยังเป็นช่วงที่ได้รับผลกระทบจาก inventory destocking ขณะที่กำไรปกติอ่อนตัว QoQ เนื่องจาก 1) ลูกค้าบางส่วนมีปัญหาในการจองพื้นที่เรือ, 2) GPM ลดลงเล็กน้อยเป็น 29.8% จาก 2Q24 ที่ 30% ตามทิศทางยอดขาย แต่ยังทรงตัวสูงอานิสงส์สัดส่วนสินค้า premium มากขึ้นและต้นทุนทูน่าลดลง, และ 3) SG&A เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาและค่าใช้จ่ายการตลาด

เราปรับกำไรสุทธิปี 2024E ลง -5% เป็น 4 พันล้านบาท (+74% YoY) เพื่อสะท้อนขาดทุน Fx แต่คงกำไรปกติปี 2024E/25E ใกล้เคียงเดิมที่ 4.2 พันล้านบาท/4.4 พันล้านบาท (+80% YoY/+6% YoY) โดยเรามีการปรับสมมติฐานรายได้ปี 2024E ลง แต่ถูกชดเชยจากการปรับ GPM ขึ้นใกล้เคียงกรอบเป้าหมายใหม่ของบริษัท สำหรับ 4Q24E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะฟื้นต่อเนื่อง YoY และจะดีขึ้น QoQ จากการเร่งคำสั่งซื้อก่อนช่วงเทศกาล และคำสั่งซื้อบางส่วนที่ถูกเลื่อนจากใน 3Q24

ราคาหุ้นกลับมา in line กับ SET ใน 1-3 เดือน แม้จะมี noise จากนโยบายของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ใหม่ เช่น การขึ้นภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ซึ่งอาจกระทบผู้ส่งออก แต่เราเชื่อว่าปัจจัยดังกล่าวจะถูกชดเชยจากทิศทางเงินบาทที่มีโอกาสอ่อนค่ามากขึ้น ความต้องการอาหารสัตว์เลี้ยงยังดีต่อเนื่อง และการขยายผลิตภัณฑ์และลูกค้าใหม่