เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 17.00 บาท (เดิม 21.00 บาท) ยังอิง 2024E core PER ที่ 32 เท่า (5-yr average PER) โดย SJWD รายงาน 1Q24 มีกำไรสุทธิ 164 ล้านบาท (-29% YoY, -37% QoQ) ต่ำกว่าที่ consensus ทำไว้ที่ 222 ล้านบาท โดยธุรกิจหลักๆ ที่ต่ำกว่าคาด ได้แก่ ยานยนต์ และห้องเย็น อีกทั้งผลจากส่วนแบ่งกำไรปรับตัวลดลงเป็น 41 ล้านบาท (-52% YoY, -5% QoQ) เนื่องจาก TMS ที่มีการปรับปรุงการบันทึกกำไรจากการขายสินทรัพย์ผิดพลาดในปี 2023 และ SIAM JWD จากยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าต่ำกว่าไตรมาสก่อน

เราปรับประมาณการกำไรปี 2024E ลง -19% เป็น 961 ล้านบาท +26% YoY (EPS +17% YoY) โดยเรายังไม่รวมการควบรวมกับ SCG Inter VN ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วงเดือน มิ.ย.24 ซึ่งเราประเมินว่าผลกระทบต่อกำไรยังจำกัด โดยเรามีการปรับลดผลการดำเนินงานของธุรกิจยานยนต์ และห้องเย็น และปรับส่วนแบ่งกำไรลงเป็น 400 ล้านบาท +89% YoY (เดิม 500 ล้านบาท) ทั้งนี้ กำไร 1Q24 จะคิดเป็น 17% จากทั้งปี สำหรับ 2Q-4Q24E ยังประเมินว่าจะกลับมาเติบโตได้ดีขึ้น จากธุรกิจห้องเย็นที่จะกลับมาดีขึ้น, ธุรกิจขนส่งที่ยังฟื้นตัวต่อเนื่อง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจะปรับตัวดีขึ้นจากการรับรู้กำไร ANI และ SWIFT ตั้งแต่ 2Q24E เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก และ TMS จะกลับมามีกำไรได้ในระดับปกติ รวมถึงยังมีแผน cost saving ในปี 2024E ที่ 80 ล้านบาท

ราคาหุ้น underperform SET -6%/-1% ในช่วง 1 และ 3 เดือน จาก consensus ประเมินกำไร 1Q24 ที่จะปรับตัวลดลง ขณะที่กำไร 1Q24 ยังต่ำกว่า consensus ทำไว้ ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นในระยะสั้นได้ต่อ อย่างไรก็ตาม เรามองเป็นโอกาสเข้า ซื้อ จากแนวโน้มกำไร 2Q24E ที่จะกลับมาดีขึ้นเติบโตได้ทั้ง YoY, QoQ และเรายังชอบการเติบโตในระยะยาวทั้งการเติบโตจากธุรกิจเดิม และการเติบโต inorganic ที่มีแผนทำ M&A เพิ่มต่อเนื่อง ด้านราคาหุ้นยังน่าสนใจปัจจุบันเทรดที่ 2024E core PER 27.5 เท่า คิดเป็น -0.5SD