เรามองเป็นบวกต่อแนวโน้มกำไร 4Q25E ที่เราประเมินจะดีขึ้นจากเดิมและทำสถิติสูงสุดใหม่เป็น 415 ล้านบาท (+34% YoY, +59% QoQ) จากการเติบโตของทั้งธุรกิจค้าปลีกทอง และขายฝาก ดังนี้

1) ธุรกิจค้าปลีกทอง จะได้ผลบวกจากความต้องการซื้อ-ขายทองมากขึ้น ทั้งจากเริ่มเข้า high season ช่วงปีใหม่ รวมถึงยังมีสัดส่วนการซื้อ-ขายเพื่อออมและลงทุนมากขึ้น ขณะที่ GPM จะได้ผลบวกจากส่วนต่างราคาขายเทียบต้นทุนที่ปรับดีขึ้น ตามทิศทางราคาทองคำ

2) ธุรกิจขายฝาก จะยังคงเติบโตสูงต่อเนื่อง โดยเราประเมินรายได้ดอกเบี้ยรับจะเพิ่มเป็น 289 ล้านบาท (+77% YoY, +10% QoQ) จากยอดลูกหนี้ขายฝากที่จะเพิ่มขึ้นได้ตามเป้าหมายที่ 8.0 พันล้านบาท เทียบ 3Q25 ที่ 7.0 พันล้านบาท และเพิ่มขึ้นมากจากสิ้นปี 2024 ที่ 4.9 พันล้านบาท       

เราปรับประมาณการกำไรปี 2025E ขึ้น 6% เป็น 1.4 พันล้านบาท +27% YoY จากแนวโน้มกำไร 4Q25E ที่จะดีขึ้นจากเดิม ขณะที่ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ดีขึ้นต่อเนื่องเป็น 1.6 พันล้านบาท +12% YoY จากทั้งธุรกิจค้าปลีกทองที่จะยังคงสดใส รวมถึงธุรกิจขายฝากจะยังคงเติบโตสูง โดยเราประเมินพอร์ตลูกหนี้ขายฝากเพิ่มขึ้นเป็น 1.0-1.1 หมื่นล้านบาท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท อิง 2026E PER ที่ 17.5 เท่า (-0.5SD below 3-yr average PER) โดยราคาหุ้น underperform SET -8% ใน 3 เดือน จากกำไร 3Q25 ที่ปรับตัวลดลง QoQ ซึ่งเรามองเป็นโอกาสเข้าซื้อ ทั้งจากทิศทางกำไรที่จะดีขึ้นโดดเด่นใน 4Q25E และ 1Q26E จะยังดีต่อเนื่องจาก high season ช่วงเทศกาลตรุษจีนและวาเลนไทน์ รวมถึงด้าน valuation น่าสนใจ เทรดที่ 2026E PER 10.7 เท่า คิดเป็น -1.5SD