1) ปี 2026E ตั้งเป้ารายได้โต mid-single digit YoY จากต่างประเทศโต double digit, Personal care โต mid-single digit, Domestic Beverage โตต่ำกว่า mid-single digit เล็กน้อย, GPM ทรงตัว YoY โดยบริษัทมีการล็อคต้นทุนวัตถุดิบถึง 1H26

2) YTD รายได้รวมโตดี, Domestic beverage โตมีนัยสำคัญ โดยใน 1Q25 มี destocking, ด้าน International Business โตดีต่อเนื่อง

3) ต้นทุนพลังงาน 2% of COGS ผู้บริหารมองว่าหากราคาน้ำมันใกล้เคียงสงครามยูเครน-รัสเซีย จะกระทบ GPM 1% อีกทั้ง OSP มีการรวมศูนย์การผลิตมาที่อยุธยา ทำให้ผลกระทบน้ำมันจำกัด

เบื้องต้น เราประเมินกำไรปกติ 1Q26E เติบโต YoY, QoQ หนุนโดย 1) รายได้รวมขยายตัว YoY, QoQ จากรายได้ domestic beverage ที่โตต่อเนื่อง และ International Beverage ขยายตัว, 2) GPM ขยายตัว YoY, QoQ จาก efficiency ที่ดีขึ้น ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E ที่ 3,822 ล้านบาท (+9% YoY)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 20.00 บาท อิง 2026E Core PER 16x เรามองว่า valuation น่าสนใจ ยังไม่สะท้อนกำไรปี 2026E ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่