เราประเมินว่า PTTEP จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q26E ที่แข็งแกร่งที่ 2.55 หมื่นล้านบาท (+89% YoY, +115% QoQ) โดยมีแรงหนุนหลักๆจากราคาขายน้ำมันเฉลี่ย (liquid ASP) ที่ปรับตัวขึ้นแรงและปริมาณขายเฉลี่ยที่ดีขึ้น โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ ดังนี้

1) บริษัทน่าจะเห็นราคาขายเฉลี่ย (blended ASP) ที่แข็งแกร่งจากแรงหนุนของน้ำมันดิบที่ปรับตัวขึ้นจากผลกระทบของสงครามระหว่างอิสราเอล/สหรัฐอเมริกา (US)-อิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz)

2) เราคาดว่า PTTEP จะรายงานปริมาณขายเฉลี่ยที่สูงเป็นสถิติใหม่ต่อเนื่องโดยมีปัจจัยผลักดันจากการรับรู้แปลง A-18 ในพื้นที่ MTJDA, ปริมาณขายที่สูงขึ้นของโครงการในอ่าวไทย, และรอบการโหลดน้ำมันของโครงการในแอฟริกาและตะวันออกกลาง

3) อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไร 2Q26E จะเป็นจุดสูงสุดของปีนี้ และมีแนวโน้มที่อ่อนตัว QoQ ใน 3Q26E ตามราคาน้ำมันดิบที่ปรับสู่ระดับปกติมากขึ้นหลังสงครามมีแนวโน้มผ่อนคลายลงและ Strait of Hormuz กลับมาเปิดอีกครั้ง

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/2027E ที่ 6.94/6.87 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 6.03 หมื่นล้านบาทในปี 2025 โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ คือ 1) ราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยสูงขึ้น 2) ราคาขายเฉลี่ยก๊าซธรรมชาติ (gas ASP) ดีขึ้น และ 3) ปริมาณขายเฉลี่ยสูงขึ้น ทั้งนี้ หากกำไรสุทธิ 2Q26E เป็นไปตามที่เราคาด กำไร 1H26 จะคิดเป็น 53.8% ของปริมาณกำไรทั้งปีของเรา

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 180.00 บาท อิงวิธี DCF (WACC 6.7%, TG 0%) และราคาน้ำมันดิบระยะยาวเดิมที่ USD65.0/bbl ด้วยผลประกอบการที่แข็งแกร่ง เราเชื่อว่าบริษัทจะมีการประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่สูงขึ้น (เทียบกับ 4.1 บาทต่อหุ้นสำหรับ 1H25)