เราคาดกำไรปกติ 2Q26E จะอยู่ที่ 120 ล้านบาท (ดีกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ 90-100 ล้านบาท) เพิ่มขึ้น +15% YoY แต่ลดลง -89% QoQ โดยการเพิ่มขึ้น YoY มาจากธุรกิจโรงแรมที่ไทยและมัลดีฟส์ยังเติบโตได้ดีชดเชยกับโรงแรมที่ดูไบที่ได้รับผลกระทบจากสงคราม ทำให้ RevPAR เติบโตได้ดีกว่าคาด แต่ลดลง QoQ เพราะเป็น Low season โดย

1) RevPAR (ที่ไม่รวมดูไบ) เพิ่มขึ้น +1% YoY แต่ลดลง -37% QoQ โดยไทย (+3% YoY, -36% QoQ) และมัลดีฟส์ (+16% YoY, -51% QoQ) เพิ่มขึ้นได้ดี ส่วนญี่ปุ่น (-46% YoY, -14% QoQ) และดูไบ (-46% YoY, -14% QoQ) ลดลง จากปีก่อนมี World Expo และได้รับผลจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง

2) SSSG ยังทรงตัว YoY ได้แม้ว่าจะมีโครงการไทยช่วยไทยพลัสเข้ามากดดัน จาก 2Q25 ที่ -3% YoY และจาก 1Q26 ที่ +1% YoY

ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E/2027E เพิ่มขึ้น +14%/+11% จากการปรับ RevPAR และ SSSG ขึ้น เพื่อสะท้อนผลกระทบจากสถานการณ์ตะวันออกกลางและโครงการไทยช่วยไทยพลัสที่น้อยกว่าคาด ทำให้ได้กำไรปกติอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+15% YoY) ขณะที่ยอด ยอด On the book ใน 3Q26E มี RevPAR (ที่ไม่รวมดูไบ) เพิ่มขึ้น +12% YoY และหากรวมดูไบ RevPAR ก็ยังเพิ่มขึ้นได้ที่ +5% YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายปี 2026E เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 42.00 บาท อิง DCF (WACC 8.6%, terminal growth 1.5%) จากเดิมที่ 37.00 บาท ด้าน Valuation ซื้อขายที่ EV/EBITDA เพียง 10x เทียบเท่า -1.00SD ย้อนหลัง 8 ปี