เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นต่อ outlook ของ NEO ดังนี้

1) เราประเมินกำไรสุทธิ 4Q25E ที่ 140 ล้านบาท ลดลง 42% YoY แต่ฟื้นตัวเด่น 138% QoQ สูงกว่าประมาณการเดิมจากรายได้และ GPM ที่ดีกว่าคาด โดยกำไรชะลอตัว YoY จาก GPM ที่ถูกกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่ยังอยู่ในระดับสูง ขณะที่การเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจากรายได้รวมทำ All Time High ที่ 2.9 พันล้านบาท จากรายได้ในประเทศที่ฟื้นตัวตามมาตรการภาครัฐ และรายได้ต่างประเทศที่ฟื้น QoQ จากเวียดนามและลาว รวมถึงการเริ่มรับรู้รายได้จากมาเลเซีย ประกอบกับ GPM ทรงตัวและ SG&A ต่อยอดขายที่ลดลงตามแผนการออก NPD

2) ราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์ม ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักของ NEO อยู่ในทิศทางขาลง โดยคาดราคาใน 4Q25 เฉลี่ยที่ MYR 7,011/ตัน (-7% YoY, -5% QoQ) หนุน GPM ให้ปรับดีขึ้นใน 1Q26

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E-26E ขึ้น +9% และ +8% ตามลำดับ เราคาดกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 535 ล้านบาท (-47% YoY) สำหรับปี 2026E เราประเมินกำไร 649 ล้านบาท (+21% YoY)

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 24.00 บาท อิง 2026E PER 11.2x (เดิม “ถือ” ที่ 22.40 บาท อิง 2026E PER 11.2x) โดยมองว่าผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 3Q25 และฟื้นตัวชัดเจนใน 4Q25E ขณะที่ valuation ยังไม่แพง เทรดที่ 2026E PER 8.4x เทียบกับการเติบโตของกำไรปี 2026E ที่ +21% YoY