เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 3.80 บาท อิง 2025E PER ที่ 10 เท่า (-1.0SD below 5-yr avg. PER) SFLEX รายงาน 1Q25 มีกำไรสุทธิ 65 ล้านบาท (+3% YoY, -15% QoQ) ใกล้เคียง consensus และเราทำไว้ โดยยังรักษาสถิติกำไรโต YoY ได้ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 10 แต่โดยรวมยังไม่เด่น ทั้งนี้ กำไรดีขึ้น YoY เป็นผลจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ทำให้ GPM ดีขึ้น ขณะที่กำไรลดลง QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรลดลง โดย SPV เป็นช่วง low season ส่วน Star Union อยู่ในช่วงเริ่มทดลองการผลิต ทำให้มีค่าใช้จ่าย แต่ยังไม่มีรายได้ รวมถึง 4Q24 สามารถควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่า

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2025E สถิติสูงสุดใหม่ที่ 306 ล้านบาท +9% YoY โดยกำไร 1Q25 คิดเป็น 21% จากทั้งปี ทั้งนี้ แนวโน้มกำไรจะดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปี โดย 2Q25E จะได้ผลบวกมากขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และ 2H25E จะดีขึ้นได้จาก high season ของธุรกิจ SPV ที่เวียดนาม และ Star Union จะ COD ใน 3Q25E ทำให้เริ่มมีรายได้เข้ามา

ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นและ outperform SET +28% ใน 3 เดือน จากกำไร 4Q24 ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง และประกาศซื้อหุ้นคืน ทั้งนี้ เรายังแนะนำ ซื้อ จากกำไรปี 2025E ที่จะยังเติบโตทำสถิติสูงสุดใหม่ และกำไรรายไตรมาสจะยังโต YoY ได้ต่อเนื่อง ขณะที่มีการแจ้งปรับเพิ่มวงเงินซื้อหุ้นคืนเป็น 70 ล้านบาท ไม่เกิน 28 ล้านบาท เพิ่มจากเดิมที่วงเงิน 50 ล้านบาท ไม่เกิน 20 ล้านหุ้น (ล่าสุดซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 13.0 ล้านหุ้น มูลค่ารวม 39 ล้านบาท) ด้าน valuation น่าสนใจเทรด 2025E PER ที่ 8.6 เท่า คิดเป็น -1.25SD below 5-yr avg. PER และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม Packaging ที่ 16.0 เท่า