เราคาดกำไรสุทธิ 3Q26E จะอยู่ที่ 4,804 ล้านบาท (+8% YoY, +1% QoQ) (ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้เบื้องต้น) โดยการเพิ่มขึ้นจากรายได้และ GPM ที่โตดี รวมถึงมีส่วนแบ่งกำไรที่เข้ามาช่วยหนุนเพิ่ม โดย

1) รายได้ค่าเช่ายังทรงตัวระดับสูงอยู่ที่ 1.16 หมื่นล้านบาท (+8% YoY, +1% QoQ) จาก Traffic ที่ +3% YoY และ Tenant sale +6% YoY ส่วน GPM อยู่ที่ 59.9% เพิ่มขึ้น +1bps จาก 3Q25

2) รายได้จากธุรกิจ Residential อยู่ที่ 532 ล้านบาท (-15% YoY, -17% QoQ) ส่วน GPM ลดลงอยู่ที่ 26% จาก 30.6% ใน 3Q25 เพราะมีการเร่งโอนโครงการเดิมเพิ่มขึ้น รวมถึงมีการอัดโปรโมชั่นมากขึ้น

3) รายได้จากโรงแรมอยู่ที่ 486 ล้านบาท (+7% YoY, +5% QoQ) ส่วน GPM ของธุรกิจโรงแรมทรงตัว YoY อยู่ที่ 66% จากการเปิดโรงแรมใหม่เพิ่มขึ้น

4) มีส่วนแบ่งกำไรอยู่ที่ 875 ล้านบาท (+50% YoY, +18% QoQ) ซึ่งเราคาดว่า น่าจะเกิดจากการโอนคอนโดที่ดุสิตเข้ามามากขึ้น

คงประมาณการกำไรปกติปี 2026E อยู่ที่ 19,437 ล้านบาท (+9% YoY) จากการเปิดศูนย์ฯใหม่อย่างต่อเนื่อง ขณะที่คาดกำไรปกติจะยังเพิ่มขึ้น YoY/QoQ ได้ต่อใน 4Q26E จากการรับรู้รายได้จากศูนย์ฯใหม่ๆและการบริหารต้นทุนได้ดี

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2027E ได้ที่ 80.00 บาท อิง SOTP โดยแบ่งเป็น ธุรกิจหลัก = 79.00 บาท อิง DCF (WACC 8.1%, Terminal Growth 2.0%) และธุรกิจ Residential = 1.00 บาท (อิง Forward PER กลุ่มอสังหาฯที่ 6.0x) ด้านราคาหุ้นยังไม่สะท้อนกำไรรายไตรมาสที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ส่วน Valuation ซื้อขาย 2026E PER เพียง 15.8x เทียบเท่า –1.00SD below 9-yr average PER