เรามีมุมมองเป็นลบต่อ outlook ของ CBG ดังนี้

1) เราประเมินกำไรปกติ 1Q26E ที่ 627 ล้านบาท (-18% YoY, -5% QoQ) โดยกำไร YoY ถูกกดดันจากรายได้ต่างประเทศที่หดตัวแรงจากปัญหาชายแดนไทย-กัมพูชา แม้รายได้ในประเทศยังเติบโตดี ขณะที่ GPM อ่อนตัวจาก mix ของ distribution business ที่เพิ่มขึ้นและต้นทุน packaging สูงขึ้น ด้าน QoQ กำไรลดลงจากรายได้รวมที่อ่อนตัว -6% QoQ ตามฤดูกาล โดยเฉพาะ domestic branded own -10% QoQ แม้รายได้ต่างประเทศฟื้นตัวจากพม่า

2) ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E-27E ลง -5% และ -6% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนกำลังซื้อที่ฟื้นตัวช้าและต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากภาวะสงคราม เราคาดกำไรปกติปี 2026E ที่ 2,624 ล้านบาท (-8% YoY) และปี 2027E ที่ 2,899 ล้านบาท (+11% YoY) อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้รวมรายได้จีนและอัฟกานิสถานในประมาณการ