เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 22.50 บาท อิง PER 21x เทียบเท่า -2SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 6 ปี ทั้งนี้ บริษัทประกาศกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 238 ล้านบาท (+12% YoY, -3% QoQ) ใกล้เคียงกับที่ตลาดและเราประเมิน โดย YoY ได้แรงหนุนจากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น (+8% YoY, ทรงตัว QoQ) และการปรับขึ้นค่าเทอมประจำปี ส่วน QoQ ลดลงเล็กน้อยจากปัจจัยฤดูกาล (รายได้จากกิจกรรมนอกหลักสูตรน้อยลงในภาคเรียนที่สอง) โดยรายได้รวม 1Q25 อยู่ที่ 624 ล้านบาท (+11% YoY, -2% QoQ) ด้าน GPM อยู่ที่ 55% ทรงตัว QoQ จากจำนวนนักเรียนที่ทรงตัว ส่งผลให้ economy of scale ไม่เพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 1.0 พันล้านบาท (+13% YoY) แนวโน้มช่วงที่เหลือของปีคาดผลประกอบการยังคงเติบโตต่อเนื่องจากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นและการปรับขึ้นค่าเทอมประจำปี

ราคาหุ้น underperform SET กว่า -42% ในช่วง 12 เดือน จาก outlook ที่เป็นบวกน้อยลงหลังบริษัทปรับค่าเทอมในปี 2025 ได้ต่ำกว่าที่ตลาดคาดหวัง (3% VS 5%) อย่างไรก็ตามเราคาดว่าราคา price in ไปมากแล้วและปัจจุบันเทรดบน PER band ที่ต่ำกว่า -2SD กรอบต่ำสุดในรอบ 5 ปี ในขณะที่กำไรคาดยังเติบโตได้ราว 17% CAGR2024-26E และราคาปัจจุบันเทรด PER 17X เทียบเท่า PEG1.0X ประเมินหุ้นยังสมควนเทรดที่ premium จากการเป็น defensive stock บนภาวะตลาดผันผวน คาดมีโอกาสที่หุ้นจะกลับมา outperform ได้