เรามีมุมมองเป็นลบต่อ outlook ของ SAPPE ดังนี้

1) SAPPE รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 121 ล้านบาท (-36% YoY, -34% QoQ) ต่ำกว่าตลาดคาด      -23% และต่ำกว่าเราคาด -22% ตามลำดับ จาก SG&A expenses ที่สูงกว่าคาด กำไรชะลอตัว YoY จาก 1) รายได้รวมหดตัว -12% YoY จากรายได้ที่ชะลอตัวในทุกภูมิภาค ยกเว้นยุโรปและ US ที่ฟื้นตัว, 2) GPM ลดลง YoY จากเงินบาทแข็งค่าและ utilization rate ลดลง ด้านกำไรที่ลดลง QoQ จากรายได้ที่ปรับตัวลดลง และ SG&A to sales เพิ่มขึ้น QoQ

2) เบื้องต้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 940 ล้านบาท (+21% YoY)

เราคงคำแนะนำ “ถือ” และคงราคาเป้าหมายที่ 32.00 บาท อิง 2026E PER 10.5x จนกว่าจะเห็นผลประกอบการและกำลังซื้อที่ชัดเจน