เราคาด ERW จะมีกำไรปกติ 4Q24E อยู่ที่ 370 ล้านบาท (มากกว่าที่เราคาดเบื้องต้น 260-270 ล้านบาท) (+0.2% YoY, +380% QoQ) เพราะ Hop Inn โตดีและคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าคาด โดย

1) คาดรายได้รวมจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น +24% QoQ จาก RevPAR ที่ไม่รวม Budget -4% YoY, +31% QoQ โดย ARR -3% YoY, +19% QoQ ส่วน Occupancy rate อยู่ที่ 84% ลดลงจาก 4Q24 ที่ 85% แต่เพิ่มขึ้นจาก 3Q25 ที่ 76% ส่วน Hop Inn โตดี มี RevPAR +6% YoY, +17% QoQ

2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงได้ดี -3% YoY, +7% QoQ รวมถึงมีดอกเบี้ยจ่ายที่ -11% YoY, -1% QoQ จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง

3) ยอด On the book ใน 1Q26E ยังเติบโต YoY ได้อย่างต่อเนื่องราว +2% YoY

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E อยู่ที่ 827 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +14% YoY ขณะที่เรามีโอกาสปรับประมาณการขึ้นจากภาพรวม 4Q25E ที่เป็น High season ทำได้ดีกว่าคาด ส่วนแนวโน้มกำไร 1Q26E คาดว่าจะเพิ่มขึ้นได้ทั้ง YoY/QoQ ได้อีก

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 2.90 บาท อิง DCF (WACC 8.7%, terminal growth 1.5%) ด้าน Valuation ซื้อขายที่ PER ที่ถูกสุดเพียง 14.5x เมื่อเทียบกับ MINT และ CENTEL