เรามีมุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการ 1Q26 ที่มีกำไรสุทธิเติบโตโดดเด่น ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องที่ 700 ล้านบาท (+76% YoY, +60% QoQ) ดีกว่า consensus 37% และดีกว่าเราคาด 28% จากการเติบโตของทั้งธุรกิจค้าปลีกทองและธุรกิจขายฝาก ดังนี้

1) ธุรกิจค้าปลีกทอง ปรับตัวดีขึ้นมาก โดยมีรายได้สูงถึง 1.54 หมื่นล้านบาท (+78% YoY, +33% QoQ) เนื่องจากความต้องการซื้อ–ขายทองคำเพื่อการออมและการลงทุนเพิ่มขึ้น ตามทิศทางราคาทองคำที่ปรับตัวขึ้นและผันผวน อีกทั้งเป็นช่วง high season จากเทศกาลปีใหม่ ตรุษจีน และวาเลนไทน์ รวมถึงมีการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ในกลุ่ม high margin ที่ได้รับการตอบรับดี

2) ธุรกิจขายฝาก รายได้ดอกเบี้ยรับทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 326 ล้านบาท (+83% YoY, +8% QoQ) โดยมียอดลูกหนี้ขายฝากเพิ่มขึ้นเป็น 9.1 พันล้านบาท เทียบกับสิ้นปี 2025 อยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท

เราปรับประมาณการกำไรปี 2026E ขึ้น 7% เป็น 1.75 พันล้านบาท +20% YoY จากกำไร 1Q26 ที่ดีกว่าคาด โดยกำไร 1Q26 จะคิดเป็น 40% จากทั้งปี สำหรับกำไร 2Q26E จะลดลง QoQ จากฐานสูง และเป็นช่วง low season ของธุรกิจค้าปลีกทอง ส่วนธุรกิจขายฝากจะยังคงปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง ทั้งนี้ แนวโน้มกำไรปี 2026E ยังมี upside ได้อีกจากความต้องการซื้อ-ขายทองคำเพื่อการออมและการลงทุนที่ปรับตัวเพิ่ม ตามทิศทางการปรับตัวของราคาทองคำ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท อิง 2026E PER ที่ 16.0 เท่า (-0.5SD below 3-yr average PER) เราปรับลด PER ลงเล็กน้อยจากเดิมอิง 2026E PER ที่ 17.0 เท่า เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่อาจผ่านจุดสูงสุดของปีไปแล้วใน 1Q26 อย่างไรก็ตาม กำไรปี 2026E ยังมี upside ได้อีก ด้าน valuation ปัจจุบันยังน่าสนใจ เทรดที่ 2026E PER 10.7 เท่า คิดเป็น -1.25SD