เราประเมินว่า PTTEP จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q25E ที่ 1.71 หมื่นล้านบาท (-7% YoY, +35% QoQ) หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน เราเชื่อว่ากำไรปกติของบริษัทจะอยู่ที่ 1.31 หมื่นล้านบาท (-25% YoY, +8% QoQ) โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ ดังนี้

1) เราประเมินปริมาณขายเฉลี่ยจะอยู่ที่ 545 พันบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน (kboed) (+9% YoY, +7% QoQ) โดยมีแรงหนุนจากรอบโหลดน้ำมันที่สูงขึ้นของโครงการในแอฟริกาและตะวันออกกลาง ขณะที่ คาดราคาขายเฉลี่ยก๊าซธรรมชาติ (gas ASP) จะอยู่ที่ USD5.7/mmbtu (-3% YoY, -2% QoQ)

2) เราคาดว่าบริษัทจะรับรู้กำไรจากการต่อรองราคาซื้อ (gain on bargain purchase) ของโครงการ Touat ในประเทศอัลจีเรีย (บริษัทซื้อเข้ามาตั้งแต่เดือน ก.ย.2025) ที่มูลค่าประมาณ 2.7 พันล้านบาทในไตรมาสนี้

3) เราเชื่อว่าปริมาณขายเฉลี่ยของบริษัทจะทรงตัวสูงใน 1Q26E ช่วยชดเชยผลกระทบของราคาขายน้ำมันเฉลี่ย (liquid ASP) ที่อ่อนตัวลงมา

ถ้าประมาณการกำไร 4Q25E เป็นไปตามที่เราคาด จะมี upside ประมาณ 2% บนประมาณการกำไรปกติปี 2025E ของเรา ทั้งนี้ ในเบื้องต้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 2025E/2026E ที่ 5.51/5.55 หมื่นล้านบาท ลดลงจาก ระดับสถิติที่ 7.88 หมื่นล้านบาทในปี 2024 สอดคล้องกับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยที่ลดลง

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 120.00 บาท อิงวิธี DCF (WACC 6.7%, TG 0%) และราคาน้ำมันดิบระยะยาวเดิมที่ USD65.0/bbl