BCP รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 2.2 พันล้านบาท (+13,272% YoY, +100% QoQ) ดีกว่าที่ตลาดคาดที่ 2.0 พันล้านบาท ทั้งนี้ บริษัทรายงานตัวเลขดำเนินงานที่สำคัญ ดังนี้

1) ธุรกิจโรงกลั่นและการค้าน้ำมัน รายงาน EBITDA ที่ 4.6 พันล้านบาท (+2,530% YoY, +57% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากอัตราการใช้กำลังการกลั่น (crude run) ที่สูงขึ้นและค่าการกลั่นพื้นฐาน (operating GRM) ที่แข็งแกร่ง

2) ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ (OKEA) รายงาน EBITDA ที่ 1.8 พันล้านบาท (-64% YoY, -56% QoQ) โดยลดลง YoY, QoQ ตามปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยที่อ่อนตัว

3) ธุรกิจไฟฟ้าพลังงานสะอาด (BCPG) รายงาน EBITDA ที่ 1.6 พันล้านบาท (+48% YoY, -2% QoQ) โดยดีขึ้น YoY ตามส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติในสหรัฐอเมริกา (US CGGT)

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ขึ้น 2% เป็น 5.2 พันล้านบาท (+80% YoY) โดยมีแรงหนุนหลักๆจากการหายไปของผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ (loss on impairment of assets) ของ OKEA จากแหล่ง Statfjord และ Draugen (Hasselmus) ขณะที่ คาดว่ากำไรจะโตอีก 2% YoY ในปี 2027E ตาม operating GRM ที่สูงขึ้น

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2026E ที่ 40.00 บาท (จากเดิม 34.00 บาท) อิงวิธี SOTP ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะได้ประโยชน์จากแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและราคาน้ำมันดิบ (crack spread) ที่สูงขึ้น YoY ใน 1Q26E