ERW (ถือ/เป้า 2.50 บาท)
เราคงคำแนะนำ “ถือ” ERW และราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 2.50 บาท อิง DCF (WACC 8.7%, terminal growth 1.5%) โดยเรามีมุมมองเป็นกลางจาก Group conference call วานนี้ เพราะภาพรวมยังเป็นไปตามที่เราคาด ดังนี้ 1) ผู้บริหารคาดนักท่องเที่ยวจีนน่าจะผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q25E ขณะที่พยายามหานักท่องเที่ยว Middle East และอินเดียเพิ่มขึ้น, 2) RevPAR 2Q25E (QTD) ลดลง -9-10% YoY จากแผ่นดินไหวและนักท่องเที่ยวจีน ส่งผลให้รายได้รวมจะลดลงราว -3% YoY, 3) โครงการเที่ยวคนละครึ่งคาดจะเริ่มช่วงเดือน ก.ค. แต่ช่วยเพิ่มรายได้ไม่มาก (น้อยกว่า 1%), 4) การ renovate ที่ Grand Hyatt Erawan เริ่มทำ 3Q25E เลื่อนจากแผนเดิม, 5) มีแผนเปิดโรงแรมใกล้ BTS พร้อมพงษ์ แบบ Combo Hotel เสร็จปี 2029E มี 400+ ห้อง โดย ADR อยู่ที่ 3,500-4,500 บาท
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ไว้ที่ 772 ล้านบาท ลดลง -17% YoY ซึ่งเป็นการหดตัวที่มากที่สุดในกลุ่ม เนื่องจากมีการ renovate ที่ Grand Hyatt Erawan (GHE) ซึ่งมีสัดส่วนรายได้สูงถึง 20% ในช่วง 3Q25E-4Q26E ขณะที่เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q25E จะหดตัว YoY/QoQ จาก Low season ของไทยและฐานสูงจากปีก่อน
ราคาหุ้น ERW ลดลง -31% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่าน underperform its peers เพราะสถานการณ์กลุ่มท่องเที่ยวโดนแรงกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาดจากนักท่องเที่ยวจีน ขณะที่ ERW มีสัดส่วนนักท่องเที่ยวจีนเยอะสุดในกลุ่มที่ 14% ของรายได้ และยังมีความเสี่ยงในการต่อสัญญาที่ GHE ที่ยังเป็น overhang ต่อเนื่อง ด้าน Valuation ซื้อขายที่ 2025E EV/EBITDA ที่ 11x (-0.75SD below 10-yr average EV/EBITDA) ซึ่งแพงกว่า CENTEL ที่ 9x และ MINT ที่ 8x
กลับสู่ด้านบน
บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)
DAOL Contact Center Address เลขที่ 87/2 อาคารซีอาร์ซีทาวเวอร์ ชั้นที่ 18 ออลซีซั่นส์เพลส ถนนวิทยุ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร 10330
DAOL Contact Center Address เลขที่ 87/2 อาคารซีอาร์ซีทาวเวอร์ ชั้นที่ 18 ออลซีซั่นส์เพลส ถนนวิทยุ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร 10330
and our member companies
©2025 บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) สงวนลิขสิทธิ์