เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 21.00 บาท อิง 2025E PER ที่ 20.5 เท่า (-0.5SD below 2-yr average PER) เราประเมินกำไร 1Q25E ดีขึ้นเป็น 345 ล้านบาท (+26% YoY, +11% QoQ) ซึ่งใกล้เคียงกับกำไรสูงสุดเดิมที่ทำไว้ใน 2Q24 โดยเป็นผลจาก 1) ธุรกิจค้าปลีกทองยังคงสดใส โดยประเมินกำไรขั้นต้นที่ 851 ล้านบาท (+10% YoY, +6% QoQ) จากผลบวกช่วง high season และราคาทองที่เพิ่มขึ้นส่งผลบวกต่อ GPM รวมถึงมีการรับซื้อทองจากลูกค้าเพิ่มขึ้น ซึ่งบางส่วนนำไปขายให้กับ trader ณ สิ้นวัน แม้จะมี GPM ต่ำ แต่ปริมาณขายที่สูงส่งผลบวกกำไรขั้นต้นมากขึ้น และ 2) ธุรกิจขายฝากยังคงเติบโตดีต่อเนื่อง โดยเราประเมินรายได้ดอกเบี้ยรับและกำไรขั้นต้นจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 172 ล้านบาท (+74% YoY, +5% QoQ) จากยอดลูกหนี้ขายฝากที่เพิ่มขึ้น

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2025E ที่ 1.3 พันล้านบาท +19% YoY (กำไร 1Q25E จะคิดเป็น 26% จากทั้งปี) จากทั้งธุรกิจค้าปลีกที่ดีขึ้นจากการขยายสาขา และมีการปรับขึ้นค่ากำเหน็จตั้งแต่ มี.ค.25 สำหรับทองล็อตใหม่ และธุรกิจขายฝากที่ยังเติบโตก้าวกระโดด จากยอดลูกหนี้ขายฝากที่จะเพิ่มเป็น 7.5 พันล้านบาท จากสิ้นปี 2024 ที่ 4.9 พันล้านบาท

ราคาหุ้น outperform SET +26% ในช่วง 3 เดือน จากกำไร 4Q24 ที่ดีกว่าคาด และมีการประกาศแผนธุรกิจ 3 ปีที่จะเติบโตต่อเนื่อง ทั้งนี้ เรายังคงแนะนำ ซื้อ จากแนวโน้มการเติบโตของกำไรในช่วง 3 ปีข้างหน้าที่ยังสดใส โดยเฉพาะธุรกิจขายฝากที่จะยังคงเติบโตระดับสูงต่อเนื่อง