เราประเมินกำไรปกติ 1Q26E (ไม่รวมรายการพิเศษจากเครดิตภาษี) อยู่ที่ 902 ล้านบาท (+45% YoY, -7% QoQ) ต่ำกว่ากรอบเราประเมินเบื้องต้นที่ 950 ล้านบาท-1 พันล้านบาท มีปัจจัยสำคัญดังนี้

1) รายได้โต +7% YoY อานิสงส์การปรับราคาขายขึ้น แต่อ่อนตัว -9% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

2) GPM อ่อนตัว -50bps YoY แต่ทรงตัว QoQ จากผลกระทบมาตรการ tariffs แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากการปรับราคาขายขึ้น

3) SG&A/Sale ลดลง -160bps YoY จากค่าใช้จ่ายแผน transformation ปรับตัวลง แต่สูงขึ้น +30bps QoQ เป็นไปตามรายได้อ่อนตัวตามฤดูกาล

เราปรับกำไรปกติปี 2026E ลง -9% เป็น 4.1 พันล้านบาท (+3% YoY) โดยคาดการณ์ต้นทุนสูงขึ้น โดยเฉพาะทูน่าที่ล่าสุดแตะระดับสูงในรอบเกือบ 3 ปี รวมถึงต้นทุน packaging จะเห็นผลกระทบมากขึ้นใน 2H26E อย่างไรก็ตามปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างเจรจาปรับราคาขายขึ้น ขณะที่อัตรา tariffs ที่ลดลงคาดจะช่วยบรรเทาผลกระทบเช่นกัน

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 12.80 บาท (เดิม 14.00 บาท) อิง SOTP แม้จะมีปัจจัยท้าทายจากทิศทางต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้นจากผลพวงปัญหาภูมิรัฐศาสตร์ แต่คาดการปรับราคาขายขึ้นและค่าเงินบาทอ่อนตัวจะช่วยบรรเทาผลกระทบ ขณะที่เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงค่อนข้างสะท้อนปัจจัยความกังวลไปพอสมควรแล้ว