เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 14.00 บาท อิง 2025E PER 15x (-1SD below 2-yr average PER) เราประเมินกำไรปกติ 2Q25E ที่ 725 ล้านบาท (-35% YoY, +4% QoQ) ดีกว่าที่คาดเดิมที่ 650 ล้านบาท กำไรปกติชะลอ YoY หลักๆ จาก GPM ลดลงมาก (-600bps) จากสัดส่วนสินค้า premium ลดลงและผลกระทบบาทแข็ง (-10% YoY) ขณะที่กำไรดีขึ้น QoQ ตามฤดูกาล

เราคงกำไรปกติปี 2025E ที่ 2.8 พันล้านบาท (-26% YoY) สำหรับ 3Q25E ประเมินกำไรปกติจะอ่อนตัวต่อเนื่อง YoY จาก GPM ลดลงจากเงินบาทแข็งค่าขึ้นและต้นทุนโดยรวมสูงขึ้น และฐานภาษีสูงขึ้นจากเกณฑ์ GMT

ราคาหุ้น underperform SET -14% ใน 3 เดือน แต่เริ่มกลับมา in line กับ SET ใน 1 เดือน แม้แนวโน้มกำไร 2Q25E จะสูงกว่าคาดเดิม แต่เราคงคำแนะนำ “ถือ” จากประเด็นนโยบาย tariffs ของสหรัฐที่ยังไม่ได้ข้อสรุป ซึ่งจะครบกำหนดวันที่ 8 ก.ค. (แต่มีโอกาสที่จะขยายเวลาออกไปอีก)