เราคาดว่า SHR จะมีกำไรปกติ 4Q25E ที่ 140 ล้านบาท (ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ราว 130 ล้านบาท) ลดลง -5% YoY และ -25% QoQ เพราะ UK มี renovate และเป็นช่วง Low season โดย

1) ภาพรวม RevPAR เพิ่มขึ้น (+10% YoY, +4% QoQ) โดยไทย (+29% YoY, +60% QoQ) โต YoY ได้ดีที่สุด ส่วนที่เหลือมี RevPAR เพิ่มขึ้นได้น้อยเพราะโดนผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ด้านมัลดีฟส์ฟื้นตัวดี (+4% YoY, +50% QoQ) ส่วน UK (+6% YoY, -27% QoQ) เพราะช่วง Low season และมี Rebrand ที่ Leicester

2) 4Q25E จะมีรายการพิเศษที่เป็นค่าใช้จ่ายเข้ามาที่ระดับพันล้านบาท จากการขายโรงแรมที่ UK ล็อตใหญ่ ซึ่งจะส่งผลให้ SHR มีผลการดำเนินงานพลิกเป็นขาดทุนสุทธิใน 4Q25E

มีความเสี่ยงที่จะปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ลงหลังจากที่จะขายโรงแรมที่ UK ซึ่งรายได้จะลดลงมากกว่าที่คาด แต่เราเชื่อว่าจะขายโรงแรมในส่วนที่ไม่ทำกำไร ซึ่งมีโอกาสที่จะปรับประมาณการกำไรลงไม่มาก ทั้งนี้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E เดิมเราคาดไว้ที่ 587 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +8% YoY

คงคำแนะนำ “ถือ” SHR และราคาเป้าหมายที่ 1.90 บาท อิง DCF (WACC 9.8%, terminal growth 1.5%) ขณะที่เราคาดว่า 1Q26E จะเห็นการฟื้นตัวของกลุ่มโรงแรมในประเทศได้มากกว่า จึงชอบ CENTEL, ERW มากกว่า