เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงาน 4QFY26E โดยประเมินกำไรสุทธิที่ 336 ล้านบาท (+35% YoY, +1% QoQ) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษหลักๆ จากการตั้งสำรอง ECL และ FX gain จะทำให้มีกำไรปกติที่ 349 ล้านบาท (+20% YoY, +6% QoQ) โดยเป็นผลจาก

1) เราประเมินรายได้ที่ 3.4 พันล้านบาท (+5% YoY, +2% QoQ), GPM จะอยู่ที่ 34.6% (4QFY25 = 35.2%, 3QFY26 = 34.6%) ขณะที่ SG&A จะเพิ่มขึ้น +3% YoY, +3% QoQ

2) ธุรกิจ Aeroflex ยังคงแข็งแกร่ง จากตลาดสหรัฐที่ยังคงเติบโตดี, Aeroklas มีแนวโน้มทรงตัว โดยรายได้ยังลดลงจากธุรกิจในออสเตรเลีย แต่สามารถควบคุมต้นทุนได้ดีขึ้น และ EPP มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง จากการขยายฐานลูกค้าในกลุ่มอุตสาหกรรม และมี GPM ที่ทรงตัวได้ดี

3) ส่วนแบ่งกำไร JV จะดีขึ้นเป็น 101 ล้านบาท (+108% YoY, +56% QoQ)

เราปรับประมาณการกำไรปกติ FY26E ขึ้น 5% เป็น 1.29 พันล้านบาท +9% YoY จากกำไร 4QFY26E ที่จะดีขึ้นมากกว่าคาด ขณะที่ยังคงประมาณการกำไรปกติ FY27E ที่ 1.31 พันล้านบาท +2% YoY โดย Aeroflex จะยังโตโดดเด่น จากตลาดในสหรัฐ มีการสต็อกวัตถุดิบถึงปลายปีช่วยลดความเสี่ยง และยังสามารถปรับขึ้นราคาได้ ส่วน Aeroklas และ EPP ประเมินจะทรงตัว จากความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม บริษัทมีสต็อกวัตถุดิบแล้วถึงเดือน ส.ค.26 รวมถึงจะเน้นแผนลดต้นทุนต่อเนื่อง

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 4.20 บาท อิง FY27E core PER ที่ 9.0 เท่า (-1.25SD below 5-yr average PER) โดยมี catalyst จากแนวโน้มกำไร 4QFY26E ที่จะดีขึ้นโดดเด่น ขณะที่ยังมีการสต็อกวัตถุดิบล่วงหน้า จะยังลดความเสี่ยงด้านต้นทุนในช่วง 1-2 ไตรมาสได้ ด้าน valuation ยังน่าสนใจ ปัจจุบันเทรด FY27E core PER เพียง 7.6 เท่า คิดเป็น -1.75SD และ PBV ยังต่ำที่ 0.7 เท่า