เรามีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรปกติ 2Q26E ที่คาดอยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (+8% YoY, -20% QoQ) โดยกำไรขยายตัว YoY หนุนจากรายได้ที่ประเมินว่าจะเติบโต +2.4% YoY ตาม SSSG ของธุรกิจ CVS ที่ยังเป็นบวกราว +1% และ product mix ที่ยังอยู่ในระดับดี ขณะที่กำไรหดตัว QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล หลัง 1Q26 ได้รับแรงหนุนจากสภาพอากาศร้อนและเทศกาลตรุษจีน ประกอบกับ GPM ที่อ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ โดย SSSG ในเดือน เม.ย.-พ.ค.26 ได้แรงหนุนจากสภาพอากาศร้อน วันหยุดยาว และการเดินทางที่เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยหนุนยอดขายสินค้า ขณะที่ SSSG ช่วง 2 สัปดาห์แรกของเดือน มิ.ย. 26 ได้รับผลกระทบจากโครงการ ไทยช่วยไทยพลัส และวันหยุดที่น้อยลงเมื่อเทียบกับเดือนเดียวกันในปีก่อน ก่อนทยอยฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของเดือนหลังผู้บริโภคเริ่มใช้สิทธิ ไทยช่วยไทย ครบ 1,000 บาท ขณะที่ GPM คาดทรงตัวที่ 22.7% จาก product mix ที่ยังอยู่ในระดับที่ดี โดยเฉพาะกลุ่ม RTE และ RTD ซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันจากต้นทุนพลังงานและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น

เราคงประมาณการกำไรปี 2026E/27E ที่ 3.3/3.5 หมื่นล้านบาท (+18%/+6% YoY) แม้ 3Q26E จะเข้าสู่ช่วง low season และได้รับผลกระทบจากโครงการไทยช่วยไทยพลัสเต็มไตรมาส แต่เรามองว่าผลกระทบมีจำกัด สะท้อนจาก SSSG เดือน มิ.ย. ที่ยังทรงตัว YoY ขณะที่การขยายสาขา การออกสินค้าใหม่ และ product mix ยังช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง โดยกำไร 1H26E คิดเป็น 49% ของประมาณการปี 2026E

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 63.00 บาท อิง PER ปี 2026E ที่ 17.0x (-1.1SD below 5-year average PER) จากแนวโน้มกำไรที่ยังเติบโตต่อเนื่องจากการขยายสาขา การบริหาร product mix และการเติบโตของธุรกิจ O2O ขณะที่ valuation ยังอยู่ในระดับน่าสนใจ เนื่องจากคิดเป็น 2026E PER เพียง 12.7 เท่า ส่วนความเสี่ยงหลักมาจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด ต้นทุนพลังงานที่ผันผวน และการแข่งขันในธุรกิจค้าปลีก