เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 10.00 บาท อิง SOTP เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q25E ที่ 863 ล้านบาท (+2% YoY, +1% QoQ) ใกล้เคียงกรอบที่เราประเมินเบื้องต้น โดยมีปัจจัยสำคัญจาก 1) รายได้โตเล็กน้อย +1% YoY และลดลง -2% QoQ จากการเริ่มเข้าสู่ปิดเทอม และผลกระทบชั่วคราวจากอุบัติเหตุงานก่อสร้างพระราม 3-ดาวคะนองและแผ่นดินไหว ขณะที่มาตรการรถไฟฟ้าฟรี 7 วันเป็นบวกจำกัด, 2) GPM เพิ่มขึ้น +30bps YoY แต่ลดลง -30bps QoQ เป็นไปตามทิศทางปริมาณผู้ใช้บริการ, และ 3) SG&A/Sale ลดลง -100bps QoQ จากค่าใช้จ่ายปรับตัวลงตามฤดูกาล เช่น PR

เราคงกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 4 พันล้านบาท (+5% YoY) โดยเรามองว่าผลกระทบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวเป็นปัจจัยชั่วคราวและแนวโน้มผู้ใช้บริการจะกลับมาขยายตัวได้ตั้งแต่ พ.ค. 2025 สำหรับ 2Q25E เบื้องต้นประเมินกำไรสุทธิจะขยายตัว YoY, QoQ ตามการขยายตัวของผู้โดยสารรถไฟฟ้าและอานิสงส์เงินปันผล TTW และ CKP

ราคาหุ้นกลับมาปรับตัวขึ้นและ outperform SET +9% ใน 1 เดือน โดยเรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่สะท้อนทิศทางกำไรปกติปี 2024-25E ทำสถิติสูงสุดใหม่ นอกจากนี้มี catalyst จาก 1) โครงการ Double Deck และการเริ่มเจรจาสัญญาเดินรถสายสีม่วงใต้ในปีนี้ และ 2) มาตรการค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทใน ก.ย. 2025 โดยรัฐจะเปิดให้ลงทะเบียนผ่านแอปทางรัฐ ส.ค. 2025 และเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ว่าใน 1-2 ปีแรกจะเป็นการชดเชยส่วนต่างจากรัฐบาล