CKP (ซื้อ/เป้า 3.00 บาท)
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรปกติ 1Q26E ที่คาดราว 164 ล้านบาท (+138% YoY, -80% QoQ) โดยดีขึ้น YoY ได้แรงหนุนหลักจากธุรกิจพลังน้ำที่แข็งแกร่ง หลัง NN2 และ XPCL มีปริมาณน้ำไหลผ่านสูงขึ้น ประกอบกับเงินบาทที่อ่อนค่าช่วยหนุน tariff ในส่วนที่อิง USD รวมถึงต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จากการทยอยชำระคืนหนี้และปรับโครงสร้างเงินกู้ของ XPCL อย่างไรก็ตาม รายได้รวมคาดอยู่ที่ 1.97 พันล้านบาท (-13% YoY, -17% QoQ) จากรายได้ขายไฟฟ้าธุรกิจ Cogen ที่อ่อนตัวจากค่า Ft ที่ลดลงและผลกระทบ unplanned shutdown ของ BIC ขณะที่ GPM คาดอ่อนตัวเล็กน้อยเป็น 19.6% จาก 19.8% ใน 1Q25 แต่ NPM ยังฟื้นตัวเป็น 8.7% จาก 3.1% ใน 1Q25 แต่กำไรจะหดตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E/27E ที่ 1.8/1.9 พันล้านบาท (-23%/+3% YoY) โดยกำไรปี 2026E จะชะลอตัวจากฐานสูง และได้รับแรงกดดันชั่วคราวจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่อ่อนตัวใน 2H26E จากเอลนีโญ, การหยุดซ่อมบำรุง BIC1 รวมถึงต้นทุนก๊าซที่ยังอยู่ในระดับสูงกดดัน GPM อย่างไรก็ตาม ปัจจัยดังกล่าวเป็นเพียง timing impact ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง โดยคาดกำไรจะทยอยฟื้นตัวในปี 2027E จากการกลับมาดำเนินงานตามปกติของโรงไฟฟ้าและแนวโน้ม hydrology ที่ดีขึ้น
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 3.00 บาท อิง DCF (WACC 6.4%, terminal growth 1.5%) หรือเทียบเท่า 2026E PER ที่ 13.6x (-1SD below 5-yr average PER) โดยราคาหุ้น underperform SET -7% ใน 3 เดือน จากความกังวลต่อสภาพอากาศที่อาจเข้าสู่เอลนีโญใน 2H26E ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันกำไร อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมากจน valuation น่าสนใจ โดยปัจจุบันเทรดที่ 2026E PER เพียง 10.9x (-2SD) และ PBV ต่ำเพียง 0.6 เท่า อีกทั้งราคาหุ้นยังเคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุด สะท้อน downside risk ที่จำกัด ขณะเดียวกัน เราคาดกำไรปี 2026E-27E จะมีทิศทางดีกว่าช่วงปี 2023-24 ที่เคยได้รับผลกระทบจากเอลนีโญ และราคาหุ้นซื้อขาย 3.00-4.50 บาท ในช่วงดังกล่าว
กลับสู่ด้านบน
บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)
DAOL Contact Center Address เลขที่ 87/2 อาคารซีอาร์ซีทาวเวอร์ ชั้นที่ 18 ออลซีซั่นส์เพลส ถนนวิทยุ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร 10330
DAOL Contact Center Address เลขที่ 87/2 อาคารซีอาร์ซีทาวเวอร์ ชั้นที่ 18 ออลซีซั่นส์เพลส ถนนวิทยุ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร 10330
and our member companies
©2026 บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) สงวนลิขสิทธิ์