เรามีมุมมองเป็นบวกจากการเข้าเยี่ยมชม GHECO1 และ GLOW IPP โดย GHECO1 จะหนุนการฟื้นตัวของกำไรใน 2H26E หลังปิดซ่อมบำรุงใหญ่ พร้อมเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและลดต้นทุนเชื้อเพลิงขณะที่ GLOW IPP มีศักยภาพรองรับความต้องการไฟฟ้าจาก Data Center หลังสิ้นสุดสัญญา PPA ซึ่งเป็นโอกาสสร้างการเติบโตระยะยาวของบริษัท

เราคาดกำไรปกติ 2Q26E อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+8% YoY, +45% QoQ) หนุนจาก GPM ที่ขยายตัวเป็น 16.0% ตามปริมาณจำหน่ายไอน้ำที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนการเงินที่ลดลง และการฟื้นตัวของ AEPL ตามฤดูกาล ขณะที่ QoQ เติบโตจาก GHECO-One กลับมาเดินเครื่องเต็มไตรมาสหลังปิดซ่อมบำรุง ส่งผลให้รับรู้รายได้ AP ตามปกติและมีประสิทธิภาพการผลิตดีขึ้น แม้ยังถูกกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิงสูงและส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL และ CFXD ที่อ่อนตัว

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E/27E ที่ 6.9/7.1 พันล้านบาท (-4%/+3% YoY) โดยคาดการฟื้นตัวของ GHECO-One การเติบโตของ Avaada ต้นทุนการเงินที่ลดลง และผลขาดทุน EP ที่ลดลง จะชดเชยต้นทุนเชื้อเพลิงที่ยังอยู่ในระดับสูงได้ ขณะที่ระยะยาวยังมี Upside จากธุรกิจ Data Center และโครงการใหม่ภายใต้ PDP2026 ซึ่งยังไม่รวมในประมาณการ