เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2024E ที่ 180.00 บาท (เดิม 170.00 บาท) อิงวิธี DCF (WACC 6.7%, TG 0%) และราคาน้ำมันดิบระยะยาวที่ USD65.0/bbl PTTEP รายงานกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 1.87 หมื่นล้านบาท (-3% YoY, +2% QoQ) สูงกว่า consensus และเราคาด 7%/5% ตามลำดับ โดยกำไรลดลง YoY สอดคล้องกับราคาขายเฉลี่ย (blended ASP) ที่ต่ำลงและต้นทุนต่อหน่วย (unit cost) ที่สูงขึ้น ขณะที่ดีขึ้น QoQ หลักๆจากไม่มีบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ ของโครงการ Mozambique สำหรับแนวโน้ม 2Q24E เราคาดว่าบริษัทจะได้ประโยชน์จาก blended ASP ที่ดีขึ้น QoQ จากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่สูง และปริมาณขายที่สูงขึ้นจากแหล่ง G1/61 (เอราวัณ)

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E-2025E ขึ้น 6%/10% เป็น 7.06/7.17 หมื่นล้านบาท จากการปรับ 1) ปริมาณยอดขายสูงขึ้นในช่วง 509-525 kboed (เดิม 505-523 kboed) สะท้อนการถือครองในโครงการยาดานาที่สูงขึ้น 2) Gas ASP สูงขึ้นในช่วง USD5.8-5.9/mmbtu (เดิม USD5.7-5.8/mmbtu) และ 3) ราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยสูงขึ้นในช่วง USD75l-80/bbl (เดิม USD70-75/bbl) เพื่อสะท้อนภาวะตลาดน้ำมันที่มีแนวโน้มตึงตัวนานขึ้น

ราคาหุ้น outperform SET 7% ในรอบ 3 เดือน สอดคล้องกับการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน ทั้งนี้ ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ 2024E PBV 1.17x (ประมาณ -0.2SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) จากกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ดีกว่าเราคาดและแนวโน้มกำไรที่ยืนแกร่งได้ต่อเนื่องใน 2Q24E ทำให้เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนใน PTTEP ซึ่งมีอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดที่ 5.9% ในปี 2024E-2025E