เรามีมุมมองเป็นบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์ (18 ส.ค.) โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี้

1) CRC ปรับเป้าปี 2026E รายได้โตเหลือ +2-3% YoY แต่ชดเชยด้วย GPM +60-70 bps

2) คาด GPM 2H26E ยังขยายตัว YoY แต่ชะลอจาก 1H26 จาก Fashion/Hardline ที่เพิ่มสินค้า GPM สูงและ Private Brand ขณะที่ไม่มีแรงหนุนจากต้นทุนสินค้าราคาต่ำช่วงสงครามเหมือน 1H26

3) ลด CAPEX เหลือ 1.2-1.4 หมื่นล้านบาท จากเดิม 1.6-1.8 หมื่นล้านบาท เน้น renovation และ profitability โดย GO Wholesale ลดแผนเปิดสาขาปี 2026E เหลือ 1 สาขา

4) MaxValu กดดันระยะสั้น คาดรับรู้ขาดทุน 40-50 ล้านบาท/ไตรมาสหลังปิดดีล ก่อน turnaround EBIT เป็นบวกในปี 2027E

5) 2027E ยังมีโมเมนตัมเชิงบวก โดยคาด sales growth ฟื้นจาก The Central Phaholyothin และห้างสรรพสินค้าใหม่ ขณะที่ GPM แม้ขยายตัวชะลอลงจากปี 26E แต่คาด cost saving และ sales growth จะช่วยหนุนกำไรต่อเนื่อง

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E/27E ขึ้น 16%/6% เป็น 9.4/9.9 พันล้านบาท (+16%/+6%) จากกำไร 1H26 ที่ขยายตัวดีกว่าคาด และการปรับเพิ่ม GPM จากการบริหาร product mix และเพิ่มสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูง ขณะที่ 2H26E คาดกำไรยังเติบโต YoY จาก GPM ที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และคาดว่ารายได้จะกลับมาเร่งตัวขึ้นใน 2027E

เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 33.00 บาท อิง PER ปี 2026E ที่ 21.0x (-0.5SD below 5-yr average) จากเดิม “ถือ” ราคาเป้าหมาย 26.00 บาท เนื่องจากเรามีการปรับประมาณการกำไรและ re-rate PER ขึ้น เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 2025 ประกอบกับแนวโน้ม GPM ที่แข็งแกร่งกว่าคาด และ sales growth ที่มีโอกาสฟื้นตัวในปี 2027E