GPSC (ซื้อ/ปรับเป้าขึ้นเป็น 65.00 บาท)
เรามีมุมมองเป็นบวกจากกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.6 พันล้านบาท (-9% YoY, -13% QoQ) สูงกว่าที่ตลาดคาดราว 7% แต่ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่หากหักรายการพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนและการขายโรงไฟฟ้า SYE กำไรปกติอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+27% YoY, -24% QoQ) โดยกำไรเติบโต YoY จากผลขาดทุนของ CFXD ที่ลดลงมาก เหลือขาดทุน 314 ล้านบาท จากเดิมขาดทุน 921 ล้านบาทใน 3Q25 ประกอบกับแรงหนุนจาก GHECO-1 ที่ได้ประโยชน์จากค่าความพร้อมจ่าย (AP) สูงขึ้นตามรอบซ่อมบำรุง รวมถึง Energy Margin และ Heat Rate ที่ดีขึ้น ขณะที่กำไรปกติลดลง QoQ จาก GPM ที่ชะลอตัวเป็น 12.9% จาก 15.8% ใน 2Q26 โดยโรงไฟฟ้า SPP ถูกกดดันจากต้นทุนก๊าซที่ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 402 บาท/mmBTU จากเดิม 363 บาท/mmBTU ประกอบกับ IU demand ที่ชะลอตัว (Power -1% QoQ, Steam -2% QoQ)
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E/27E ที่ 6.5/7.1 พันล้านบาท (-9%/+9% YoY) โดยกำไร 9M26 คิดเป็น 68% ของกำไรทั้งปี และสำหรับ 4Q26E เราประเมินว่ากำไรมีแนวโน้มขยายตัว YoY/QoQ จากธุรกิจ SPP ที่ปรับตัวดีขึ้นจากต้นทุนราคาก๊าซที่ทยอยผ่อนคลาย ตามทิศทางราคาพลังงานในตลาดโลกที่ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับเป้าขึ้นเป็นราคาเป้าหมายของปี 2027E ที่ 65.00 บาท อิง DCF (WACC 6.5%, TG 2.0%) จากเดิม 60.00 บาท ของปี 2026E โดยมองว่ามีแรงหนุนจาก GPM 4Q26E ที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น QoQ จากราคาก๊าซที่ปรับตัวลงเร็ว ขณะที่ค่า Ft ยังถูกตรึงไว้ในระดับเดิม และยังมี catalyst จาก PDP2026 และโอกาสจาก Data Center ในไทยและอินเดียที่จะเป็น growth driver สำคัญในระยะยาว
กลับสู่ด้านบน
บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)
DAOL Contact Center Address เลขที่ 87/2 อาคารซีอาร์ซีทาวเวอร์ ชั้นที่ 18 ออลซีซั่นส์เพลส ถนนวิทยุ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร 10330
DAOL Contact Center Address เลขที่ 87/2 อาคารซีอาร์ซีทาวเวอร์ ชั้นที่ 18 ออลซีซั่นส์เพลส ถนนวิทยุ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร 10330
and our member companies
©2026 บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) สงวนลิขสิทธิ์