เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 45.00 บาท อิง SOTP เรามีมุมมองเป็นกลางหลังเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์โดยบริษัทได้เปิดเผยถึงเป้าหมายธุรกิจระยะยาวที่ตั้งเป้าจะบรรลุ EBITDA รวมที่ 1.00 แสนล้านบาทในปี 2030E (เทียบกับ 4.17 หมื่นล้านบาทในปี 2023) โดยคาดหวังการเติบโตหลักๆจะมาจากธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ ธุรกิจไฟฟ้าพลังงานสะอาด และธุรกิจใหม่ ทั้งนี้ สำหรับแนวโน้มปี 2025E บริษัทตั้งเป้าว่าจะเห็นอัตราการใช้กำลังการกลั่น (crude run) ที่สูงขึ้นต่อเนื่อง YoY และปริมาณการผลิตของธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติที่ดีขึ้น อีกทั้ง น่าจะเห็นแรงหนุนของการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของธุรกิจเชื้อเพลิงอากาศยานแบบยั่งยืน (SAF) (กำลังการผลิต 7 พันบาร์เรลต่อวัน (kbd)) ใน 2Q25E

เราคงประมาณการกำไรปกติ 1.21 หมื่นล้านบาทในปี 2024E เทียบกับ 9.8 พันล้านบาทในปี 2023 โดยมีแรงหนุนจากการรับรู้ผลประกอบการของ BSRC เต็มปี และปริมาณขายที่สูงขึ้นของ OKEA ในขณะเดียวกัน เราประเมินว่าบริษัทจะเห็นกำไรปกติเติบโตอีก 10% ในปี 2025E ตาม crude run ที่สูงขึ้นของกลุ่มโรงกลั่นและปริมาณขายที่ดีขึ้นของธุรกิจการตลาด

ราคาหุ้นปรับตัวลง 14% และ underperform SET 13% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนแนวโน้มราคาน้ำมันดิบที่อ่อนตัว ทั้งนี้ ราคาปัจจุบันสะท้อน 2024E PBV ที่น่าสนใจที่ 0.62x (ประมาณ -1.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) เราเชื่อว่าบริษัทจะมีกำไรที่สูงขึ้น QoQ ใน 3Q24E หนุนโดยปริมาณขายที่สูงขึ้นในหลายธุรกิจและค่าการกลั่นพื้นฐาน (operating GRM) ที่ดีขึ้น