เรามองเป็นกลางจากกำไรสุทธิ 2Q26 ที่เป็นไปตามคาด และมองเป็นบวกเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมมีโอกาสที่จะมากกว่าคาด โดย

1) กำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 1.76 พันล้านบาท (+7% YoY, +2% QoQ) จากสำรองฯที่ต่ำกว่าคาดและมีรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิมากกว่าคาดจากการรับรู้รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจหลักทรัพย์และกองทุนรวม ขณะที่ OPEX มากกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายที่ผันแปรตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น ส่วน NIM ตามคาดอยู่ที่ 4.99% เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ 4.86% จาก Cost of fund ที่ลดลงจากอัตราดอกเบี้ยขาลง ด้าน NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามคาดที่ 2.12% ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 2.11% จาก SME เป็นหลัก

2) ผู้บริหารคาดรายได้ค่าธรรมเนียมใน 2H26E (1H26 เพิ่มขึ้น +19% YoY, เราคาดปี 2026E เพิ่มขึ้นเพียง +2% YoY) มีโอกาสโตได้ต่อจาก Bancassurance ที่โตได้ตามยอดขายรถยนต์ ด้านเป้า credit cost ปี 2026E ยังคงไว้ที่100-110bps (1H26 อยู่ที่ 110 bps, เราคาด 110bps) เพราะเพียงพอแล้ว และ NIM 3Q26E จะเพิ่มขึ้นได้ต่อเพราะการ repricing เงินฝาก ทำให้ Cost of fund ลดลง นอกจากนี้ยังยืนยันที่จะจ่ายปันผลในจำนวนที่เท่ากับปีก่อน (7.75 บาทต่อหุ้น)

กำไรสุทธิ 1H26 คิดเป็น 52% จากประมาณการทั้งปี ทำให้เรามีการปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E-2027E เพิ่มขึ้น 3-4% จากการปรับการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ ทำให้ได้กำไรสุทธิปี 2026E อยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท (+4% YoY) จาก NIM เพิ่มขึ้นเพราะได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขาลง

คงคำแนะนำ “ถือ” TISCO แต่ปรับราคาเป้าหมายปี 2026E เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 125.00 อิง 2026E PBV ที่ 2.25x (+2.25SD above 10-yr average PBV) จากเดิมที่ 110.00 อิง 2026E PBV ที่ 2.00x (+1.50SD above 10-yr average PBV) จากการปรับกำไรสุทธิขึ้นและปรับค่า Beta ลดลง ขณะที่มี Dividend yield สูงราว 6%