ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” (เดิม “ถือ”) แต่คงราคาเป้าหมายที่ 8.50 บาท อิง PER 13X หรือเทียบเท่า -1SD ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ประเมินแนวโน้มแรงกดดันค่าการตลาดลดลงจากสถานะกองทุนน้ำมันที่ดีขึ้นและแนวโน้มราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงในช่วงที่เหลือของปีจากภาวะ supply ที่เพิ่มขึ้นแต่ demand ฟื้นตัวช้าจะเป็น catalyst ให้กับหุ้น

ทั้งนี้เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q25E ที่ 166 ล้านบาท (-36% YoY, -27% QoQ) ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จาก Oil sales volume ที่ไม่โต (-2% YoY, ทรงตัว QoQ) ส่วนค่าการตลาดอยู่ที่ 1.60 บาท/ลิตร (+3% YoY, -3% QoQ) ส่งผลให้ GP โดยรวมเติบโตเพียง +12% YoY, +4% QoQ ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (+20% YoY, +7% QoQ) จากการขยายธุรกิจและเงินสนับสนุนงาน Motor GP คอยกดดัน เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 1.2 พันล้านบาท (+19% YoY) สมมติฐานหลักค่าการตลาดที่ระดับ 1.65 บาท/ลิตร ในขณะที่ oil sales volume เติบโตที่ราว +5% ทั้งนี้ค่าการในเดือน เม.ย. กลับขึ้นมาในกรอบ 1.7-1.8 บาท/ลิตร มีโอกาสที่จะทรงตัวในระดับสูงในช่วงที่เหลือของปีได้จากสถานะกองทุนน้ำมันที่ดีขึ้นและแนวโน้มราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงลดแรงกดดัน ช่วยหนุนผลประกอบการในช้วงที่เหลือของปี

ราคาหุ้นเคลื่อนไหวใกล้เคียง SET ในช่วง 1-3 เดือน และปัจจุบันเทรดอยู่ PER 11X และอยู่ใน PER band -1.5SD ต่ำสุดในช่วง 7 ปี ในขณะที่ค่าการตลาดมีแรงกดดันน้อยลงจากสถานะกองทุนน้ำมันที่ดีขึ้นกอปรกับแนวโน้มราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงในช่วงที่เหลือของปีคาดว่าจะเป็นปัจจัยให้หุ้นกลับมา outperform ตลาดได้