เราเริ่มต้นจัดทำบทวิเคราะห์ TRUE ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 17.00 บาท อิง DCF (WACC 6.6%, terminal growth 1.5%) โดยมีปัจจัยสนับสนุนดังนี้

1) ธุรกิจ Mobile ยังเป็น Growth Driver หลัก โดยเราคาดปี 2026E/27E จะฟื้นตัวต่อเนื่องเป็น 49/49.5 ล้านราย และเราคาด mobile blended ARPU 2026E/27E จะยังทรงตัวในระดับสูงที่ 222/228 บาท

2) ธุรกิจ Online ยังเติบโตต่อเนื่อง โดยเราคาดในปี 2026E/27E subscribers จะปรับตัวเป็น 3.35/3.45 ล้านราย ขณะที่ Online ARPU จะทรงตัวในระดับสูงที่ราว 510 บาท/ราย/เดือน และช่วยชดเชยธุรกิจ Pay TV ที่ยังเป็นข้อจำกัดต่อการเติบโตของรายได้ในระยะสั้น

3) Cost efficiency จะเป็นปัจจัยสำคัญต่อการเติบโตของกำไร โดย network OPEX ที่ลดลงและการประหยัดต้นทุนคลื่นช่วยหนุน EBITDA margin ขณะที่บริษัทยังคงให้ความสำคัญกับการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง แม้รายได้จะเติบโตในระดับจำกัด

เราประมาณการกำไรปกติปี 2026E/27E ที่ 2.6/2.8 หมื่นล้านบาท (+182%/+9% YoY) โดยรายได้ 2026E มีแรงหนุนจากธุรกิจ Mobile และ Online ขณะที่กำไรฟื้นตัวดี YoY จากการขยายตัวของ margin จาก cost efficiency ที่เพิ่มขึ้น หลังต้นทุนการให้บริการลดลงเป็นอย่างมาก ขณะที่ 2H26E กำไรจะเติบโต YoY โดยมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นใน 4Q26E จาก seasonal strength และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว