เรายังคงแนะนำ “ขาย” แต่มีการปรับราคาเป้าหมายโดย rollover เป็นปี 2024E ที่ 3.70 บาท ยังอิง PER ที่ 10.5 เท่า (-0.5SD below 5-yr average PER) จากเดิมที่ 3.80 บาท ราคาเป้าหมายลดลงเนื่องจากเรามีการปรับกำไรลง ทั้งนี้ LPN รายงานกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 104 ล้านบาท (-56% YoY, +19% QoQ) ยังคงอยู่ในเกณฑ์ต่ำ ใกล้เคียง consensus ทำไว้ โดยกำไรลดลง YoY มาก จากฐานสูงใน 3Q22 ที่มีการขาย big lot อาคารสำนักงาน แต่ดีขึ้น QoQ ตามยอดโอนที่สูงขึ้น โดยมีคอนโดใหม่เริ่มโอน 1 โครงการ ด้าน GPM ยังใกล้เคียงเดิมที่ 22.0% (3Q22 = 22.5%, 2Q23 = 21.2%) ทั้งนี้ 9M23 มีกำไร 336 ล้านบาท -42% YoY

เราปรับประมาณการกำไรปี 2023E/24E ลง -8%/-10% เป็น 480 ล้านบาท -22% YoY และ 506 ล้านบาท +5% YoY จากแนวโน้มยอดโอนที่ยังฟื้นตัวช้ากว่าที่เราทำไว้ และ backlog ที่ยังต่ำ โดยกำไร 4Q23E จะยังไม่เด่น เป็นเพียงการดีขึ้นจากฐานต่ำ เนื่องจากมีการโอนคอนโดต่อเนื่อง ส่วนปี 2024E จะยังฟื้นตัวจำกัด เนื่องจากยังมีคอนโดใหม่เริ่มโอนน้อยเพียง 2 โครงการ เท่ากับปี 2023E ขณะที่จะเน้นการขายโครงการเดิม และเพิ่มสัดส่วนโครงการแนวราบมากขึ้น ซึ่งยังมีผลทำให้ GPM จะทรงตัวต่ำ เนื่องจากยังคงต้องใช้กลยุทธ์ด้านราคาเพื่อผลักดันการขายต่อเนื่อง

ราคาหุ้นปรับตัวลง -12% และ underperform SET -3% ในช่วง 6 เดือน จากกำไร 1Q-3Q23 ที่ชะลอตัวและทรงตัวต่ำ ทั้งนี้ เรายังคงแนะนำ ขาย จากแนวโน้มกำไร 2023E/24E ที่ยังไม่สดใส รวมถึงยังมี downside ได้อีกจาก backlog ที่ต่ำ รวมถึงฐานลูกค้าส่วนใหญ่ของ LPN อยู่ในตลาดล่างที่ฟื้นตัวช้า ซึ่งจะได้รับผลกระทบจากดอกเบี้ยขาขึ้นมากกว่ากลุ่มอื่น